钧达股份：紧抓海外新机遇 2024年上半年N型电池出货量全球第一

很明显，德业股份已经成为这一波新能源反转的急先锋了，考虑到市场对于新能源行业究竟反转了还是没反转存在很大的争议，咱们就说它是这一波新能源行业的急先锋好了。 01 绝地反转短短10个交易日两周时间，就从底部暴涨了55%，这也是大A 的迷人之处吧，跌的时候跌的人死去活来，涨的时候，也是让人目瞪口呆，一年多时间跌了近80%，然后再用2周时间飚了近60%，按现在板块的趋势，3周飙涨80%都完全有可能。究竟德业发生了什么事情，涨得如此凶猛？最根本的原因还是跌得多了，借着板块的利好超跌反弹，说白了还是大A的尿性。之前追踪德业的时候，在每晚9:30新能源正前方里回复“德业跌到哪个位置才能止跌？”的提问时，leo认为德业很难跌破300亿市值，因为那个位置正好是德业受益于欧洲户储大爆发后开始飙涨的起点，是基本面发生炸裂式变化的起点，也是技术面上的重要支撑，怎么看都很难跌破。但在今年漫长的糟糕行情中，300亿还是跌破了，最低都到250亿以下，跌回了刚上市没多久那会儿，完全无视公司的基本面已经发生了翻天覆地的变化，所以这一波的大涨，最根本的原因还是市场借着利好对错杀进行纠偏而已。利好则是11月逆变器出口的止跌，让市场看到行业反转的可能性。根据海关总署的数据，2023年1-11月逆变器累计出口93.7亿美元，同比增长17.4%，其中11月单月出口5.6亿美元，同比下滑46.8%，环比增长1.2%，这是逆变器出口近半年来的首次环比转正！不过客观地讲，虽然11月首次环比转正，但价格依然没有稳住，11月出口均价147.3美元/台，同比下滑了24.1%，环比也继续下滑了17.2%，总体还是处于下行趋势。但光伏行业跌到了这个程度，再加上整个市场也是人心思涨，光伏板块趁机大涨了一波，德业之所以成为领头羊，跟最有可能受益于这一波出口止跌有关。 02 德业反转虽然11月逆变器出口环比止跌，但不同地区差别很大，巴西、南非和印度、日本都环比上升，其中对南非11月出口0.1亿美元，环比增加13%，对巴西出口0.43亿美元，环比增加37%，对欧美依然是同比和环比下滑中。恰好这几个11月环比表现比较好的地区都是德业最主要的市场，根据2023年中报的数据，目前德业的逆变器产品主要市场分布如下：1）微逆，巴西占比83%，德国占比11%。2）组串，巴西占比63%，国内18%，印度7%，波兰4%。3）储能，南非占25%，美国19%，国内13%，黎巴嫩13%，巴基斯坦8%，迪拜5%。很明显巴西和南非是公司最主要的市场，虽然德国属于欧洲市场，但它却是欧洲市场中今年表现最好的，很多其他国家都处于去库存的状态中，就德国市场一枝独秀，这个之前追踪阳光电源的时候讲过了，不再赘述（具体可以搜索关注新能源正前方后，输入“阳光电源”查看）。虽然11月对美国的出口环比还是下滑的，但仅环比下滑了1个点，复苏迹象非常明显，也就是德业相比其他厂商去库存压力明显要小很多，有望成为逆变器行业最快复苏的厂商之一。过去一年二级市场上它的糟糕表现，除了跟行业整体遭遇产能阶段性过剩问题，以及整个A股和光伏板块的走势非常糟糕有关之外，也跟德业自身在德国市场遭遇了继电器造假问题有关，但根据公司的业绩交流，今年Q3，德业的继电器造假问题已经基本解决了，Q4微逆有望恢复正常状态。随着行业的回暖，德业的业绩也有望从Q4开始回升。 03 七年一个轮回有一种说法是：七年就是一个轮回，意思是每隔七年，一个人将会以不同的身份重生，并面临着不同的挑战。这也意味着一个人在某一个时期内的成长和发展，将会影响他们以后的人生道路。也就是“人生没有白走的路，每一步都算数。”追踪德业的时候，这种感觉特别强烈。公司成立于 2000 年 8 月，2000 年至 2006 年期间主营注塑件、模具、钣金件、环境电器等产品。2007 年至 2014 年，公司在原有业务的基础上发展了热交换器和电路控制系列两大业务，掌握了热交换器生产工艺与核心技术，其中热交换器开始供应美的家用空调。2015 年至 2021 年初，公司对主营业务进行调整，构建热交换器、电路控制、环境电器三大核心产业链。从公司的发展历史看，三个重要阶段中，每一个阶段都差不多刚好是7年左右，每一个阶段过后，公司就迎来了全新的身份和成长，每一个阶段又都是下一个阶段跃迁的基石。就像公司2000年成立到2006年的这七年里，虽然做的是注塑、热处理、模具开发及产品这些看似比较低端的活儿，但如果没有这些业务积累，公司也无法进入美的产业链，大概率也无法在后面进入热交换器领域。或者说能进入热交换器领域，也不一定能进入美的空调的供应链，至少不会进入得那么快，公司在热交换领域的竞争力也很难像现在那么强大。如果没有在2007年到2014年进入热交换器业务以及电路控制领域，公司也不可能在过去几年光储行业的大爆发中大放异彩。此外，虽然随着光储业务的大爆发，公司的环境电器业务占比越来越小，越来越不起眼，但如果没有此前在环境电器业务的布局和多年的经营，公司这样的2B企业根本没有机会涉足2C业务，2B和2C是完全不同的商业模式，对于企业的能力要求也完全不同。也正是因为公司此前在环境电器业务上的成功，让公司掌握了2C业务的能力，这种能力又最终在储能业务，尤其是户储上得到了发扬光大，户储产品某种程度上可以视为大件家电商品，行业的竞争焦点跟家电行业也比较类似，主要集中于品牌、营销、渠道、售后等方面。在除湿机这样的小众领域里做到了行业第一，打败了美的、格力这些传统家电品牌，德业积累了足够的家电终端经验，并在户储领域快速成长为行业龙头。这从公司的户储产品此前主推面向家庭用途的低压逆变器，而且产品设计更时尚、噪音更小、效率也更优上体现得淋漓尽致。很明显，在家电领域的长时间沉淀，让公司对于C端消费者的洞察能力更胜于竞争对手。而长期的供应商角色，又让公司的成本费用控制能力相比竞争对手胜出一筹，毕竟家电行业竞争格局已定，下游厂商就那么几个巨头，基本不会给供应商什么好价格，要想多拿订单、多赚钱，只能想办法控制成本。这样的成本控制能力，决定了公司户储产品的性价比更加突出，竞争优势更加明显。此外，熟悉家电行业渠道为王的模式，又让公司从一开始就将海外定位为核心竞争场景，利用自身技术、成本和供应链上的优势，迅速打趴了国外的竞争对手，抢占了大量的市场，在部分海外地区，相比竞争对手甚至是行业龙头都拥有先发优势，最终快速逆袭为微逆和户储行业的龙头。这导致它总是给人一种不知道从哪里来、突然就出现并急速成长的感觉，但实际上，它今天所取得的成就，都是过去每一个阶段的厚重积累和沉淀的结果。来源：新能源正前方