逻辑完全印证，业绩杀疯了，比英伟达还猛的世界第一龙头

前几天新能源正前方解读了阳光电源的2025年报，从财报而言确实暴雷了，但仔细分析之后可以说，这个结果更多是由于自身的经营策略选择所致，公司的行业竞争力并没有削弱，决定公司长期机会的核心还是行业需求，当然了，行业竞争格局也是必须持续关注的。储能已经成为公司的第一大业务了，而且就公司的这几项主营业务而言，毫无疑问，最具潜力的也是储能，所以决定公司长期发展潜力的一定是储能的行业空间以及储能行业的竞争格局情况，尤其是前者。 01 储能市场空间有多大？要搞清楚储能空间有多大，我们必须对风光储新能源的本质有一个清醒的认知。《潜伏》里谢若林有一句经典台词：“现在两根金条放在这儿，你告诉我哪一根是高尚的，哪一根是龌龊的？”套用过来就是风光的本质也是新能源，跟化石能源发出来的电没啥区别，所以新能源和传统能源终极而言一定是竞争的关系，对于人类而言，谁更便宜用谁。而从终极来看，新能源的度电成本一定比化石能源的度电成本低，因为风光是制造业，制造业是服从规模经济定律的，随着技术进步、转化率提升以及产能产量的提升，成本一定是逐步下降的，而化石能源为不可再生资源，成本主要受储量和开采成本影响，是比较刚性的，那么时间拉长看，两者的成本曲线一定会相交，最终风光度电成本曲线逐步远离化石能源度电成本曲线。这就决定了，除非出现了成本更低的、降本潜力更大的新能源，不然风光等新能源对于传统化石能源的替代一定是长期的趋势（更别说叠加全球绿色能源转型浪潮，尤其是这一次霍尔木兹海峡封锁引发的能源安全危机），现在风光在全球发电量中占比也就在11%到13%的样子，远期还有巨大的替代空间。关键能源几乎是人类一切活动的根基，属于真正的永久增长型行业，而且人类的每一次技术革命都会大幅增加对能源的使用，长期确定性高的不能再高。不过风光等新能源有一个天然的bug，发电机制决定它受制于自然条件，无法保持连续性，尤其是光伏，发电量最多的时候并非用电负荷高峰，反而是相对低位，这个天然bug只能通过储能来解决，那么储能也就跟风光一样同样属于永久性增长型行业，加上存量风光项目还有大量的配储空间，成长性相比于风光明显要更优。很可能是基于这样的长期推理，海辰储能总裁王鹏程认为2026年储能电芯出货量预计在900GWH，同比2025年的651GWH增长38%，到了2030年储能电芯出货量会超过2500GWH。然后更加关键的信息来了，从2026-2030年，五年复合增长率达到30%，而到2050年，海辰储能测算储能电芯市场需求在15万GWH。 02 15万GWH ！这个数据说实话，看到都被吓了一跳，完全不可思议，让leo想起了2021年国信证券一个研究员推算宁德时代的业绩都推到了2060年，当时他推算2060年宁德时代的储能业务营收将达到1714亿元，并推算市值空间约4285亿元。在当时被狠狠嘲笑了一番，说他异想天开、胆子太大。现在回过头看，虽然这种推算到2060年的行为有点可笑，但他的胆子已经被证明是比较小的，要知道才几年过去，去年宁德时代的储能业务收入就已经超过了600亿，对应的市值很可能也已经达到了4000亿，至少也有3000亿以上。事实证明了国信的这个研究员胆子很大，但又不够大。结合2060的研报事件，尤其是基于上面对风光等新能源的推演，到了2050年储能装机量超过15万GHW也不是不可能。新能源对传统化石能源的替代加上全球能源新增需求，再叠加存量风光项目配储，三重利好共振之下，储能的长期成长性很可能是远超很多人想象的。当然了，2050年是不是真的会到15万GWH，二十几年后的事情太过遥远，可以推演，但意义不是很大，单就说2026年储能电芯出货量预计在900GWH，同比2025年的651GWH增长38%，到了2030年储能电芯出货量会超过2500GWH，几乎是确定性的事件，实际结果很可能会超出大家的想象。 03 阳光会是最终胜出者吗？能否解决需求的问题，这是决定看不看阳光的最根本因素，至于阳光的行业地位，即行业竞争格局问题，虽然也很关键，但相比前者明显低一个档次，主要是阳光在行业中的竞争地位还是比较稳固的。依托于全球逆变器行业龙头地位，加上多年在储能领域的先发优势，尤其是大储领域的优势，基本上，只要公司不出现内部管理问题，保持行业领先的竞争优势问题不大。从2025年报来看，公司的经营策略还是非常清晰的。针对行业的阶段性内卷情况，战略性降低对国内低毛利项目的关注和投入，加大在海外的布局，并通过加大研发投入，提升品牌影响力、渠道能力等全方位能力优势，不断夯实自己在全球范围内的竞争力，以确保自己始终是行业最领先的储逆龙头之一。当然了，看好阳光的行业竞争优势，并不代表完全不需要关注储能行业竞争格局，尤其是户储领域这几年异军突起的思格新能源，这几年的收入增速堪称恐怖，短短三年时间营收就从几千万狂飙到90亿以上，净利润更是接近30亿，关键公司已经开始全面布局户用、工商业及大型地面电站三大光储全场景，既然能在户储快速崛起，在工商业和大储等领域也是完全有可能再次创造成长奇迹的。思格新能源这种黑马的崛起不一定就会削弱阳光的行业地位，但行业竞争格局可能会出现变局就是确定性事件，阳光作为行业里的龙头以及具有一定先发优势的公司，如何应对行业出现的全新变化，也将会在未来相当程度上决定了阳光的长期走势。但这个还需要边走边看，至少目前是无需担忧的，反而很多中小厂商需要担心开始加大全球化扩张速度的阳光电源。阳光之下，不一定枝繁叶茂，很可能是寸草不生。如果大家也对所长看的企业、行业专家交流纪要感兴趣，可以加入《价值宝库》查看。《价值宝库》是所长团队精心打造的投研资料库，每天会上传100+内容，绝大多数都是大家最为关心的一手调研纪要，此外还有各种研报、突发/热门事件分析、宏观政策及市场解读等内容。总之，只要是对咱们有用的，所长能找到的，都会上传到里面。来源：新能源正前方