3年净利润狂涨34倍，下一个德业股份，还是下一个大陷阱？！

在很多企业的2023年报还没出来的时候，家大业大、财务审计本应该更麻烦的宁王却把2024年一季报都丢出来了。好学生交卷早，那宁王的这份一季报究竟如何呢，能否继续证明自己还是那个最优秀的学生？ 01 营收跌倒，利润却狂奔2024年一季度，宁德时代实现营收798亿元，同比降低10.4%，环比降低24.9%；归母净利润为105亿元，同比增长7%，环比降低19%；扣非净利润92.47亿，同比增长18.56%，环比下滑29.47% ；毛利率达到26.42%，同比增长5.15个百分点；净利率为14.03%，同比提升2.71个百分点；经营活动现金流净额达到283.6亿元，相较2023年同期增加35.25%。一季度最直观的印象就是，跟很多企业增收不增利相反，宁王的一季度是增利不增收。很多人看到一季度营收下滑了，就说宁王的成长性出现问题了。客观讲，过去几个季度，宁王的成长性确实出现了一定的问题，营收增速一路下滑，不过对于这个问题还是要客观看待。一方面是前几年的增长速度实在是太逆天了，基数迅速扩大，随着营收体量起来了，增速难免下滑。其次，这两年新能源行业的增长也出现了问题，宁德时代作为行业龙头无可避免受到了影响。另外，上游碳酸锂价格大跌，产品价格跟着大跌，出货量的增速跑不赢价格大跌的速度，营收下滑也就正常了。宁王一季度营收下滑主要也是这个原因。今年一季度，动力型磷酸铁锂电芯均价降到0.38元/Wh，同比降低52%，环比降低13.6%；动力型三元锂电芯降到0.48元/Wh，同比降低44%，环比降低4% 。而一季度，宁德时代动力电池装机量为41.31GWh，同比增长41%，增长幅度依然不错，但低于价格下跌幅度，营收下滑也就不足为奇了。不过由于原材料成本也大幅度降低，再加上宁王超强的成本管控能力，反而更加赚钱了，一季度营业成本仅为587亿，同步下降16%，扣非净利润的增速更是提升到了18% 。毛利率和净利润也都同比提升了，之前新能源正前方覆盖和追踪宁德时代的时候说过，宁王被很多人严重低估的一点是它甚至不输于富士康的管理能力。过去一两年，这一点已经逐步在财务上得到体现了。更加恐怖的是经营活动现金流净额达到283.6亿元，相较2023年同期增加35.25% ！宁德时代的这种产业链影响力，说一句“产业链恶霸”都不为过。根据调研数据，一季度，宁德时代国内的市占率已经达到了48.93%，再次逼近行业半壁江山，而且1-2月，全球市占率达到了38.4%，市占率同样在大幅度增长，海外动力电池装机量增速更是近乎翻倍，占比已经达到27.4% 。很明显，虽然这两年宁王的营收增速下来了，但行业竞争力并没有变弱，反而还提升了，影响公司营收成长的更多还是行业的情况。 02 宁王也难独善其身经历了前几年的爆发式增长后，现在国内新能源汽车零售端的渗透率已经突破40%，增速无可避免地会逐步下滑，虽然全球范围渗透率还比较低，但受充电基础设置的掣肘，渗透率的进展相比国内差别太大，导致行业的需求增速下滑。另一方面，前几年行业又疯狂扩产，结果就是行业竞争加剧，活生生把一个朝阳行业干成了夕阳行业。宁德时代的市盈率一度低于中国移动……行业激烈的竞争之下，强如宁德时代，去年的产能利用率也掉到了70%左右。面对行业这种最新的局面，Q1，宁德时代的固定资产也出现了首次环比下滑，在建工程也同比下滑了18.9%。不过在业绩交流会上，公司对此的说法是资本开支短期迹象不明显，希望可以通过全年数据来对比。意思是先别就这个变化做过分解读。相比资本开支的下滑，合同负债的下滑更让人担忧一些。Q1，宁德时代的合同负债为206亿元，相比去年同期少了20.38亿元，近三年以来首次出现合同负债同比负增长。此外，公司的应收账款周转率下滑到1.35，也是近三年新低。不得不让人担忧宁德时代的行业影响力是否减弱了。考虑到宁王的市占率这几个季度逐步回升，在行业内的竞争力并没有出现问题，主要行业太卷，产业话语权转移到了下游。这个其实也正常，此前新能源正前方比较宁德时代和比亚迪的时候就表示过，从商业世界的正常逻辑来看，过去几年宁德时代的产业话语权并非常态，最终话语权一定是下游主机厂商的。再者，这几年为了抵抗比亚迪的强力进攻，避免下游太多主机厂商被卷死，宁德时代也开始改变策略，加强了与主机厂商的合作以及扶持。此外，也加强了对C端消费者端的影响力，开始推CATL INSIDE ，希望以此赋能下游主机厂商并加强自身的产业链影响力，所以营销费用也相应增长了。总的来看，宁德时代的一季度并不差，当然亮点也不算很多，跟此前追踪年报后的结论差不多：宁德时代的未来在于出海！宁王自己自然也很清楚，这几年也在持续推进出海，也取得了相当的成果，全球市占率和海外市占率的提升就是证明。 03 技术授权成为出海突围战略在全球地缘政治冲突越发明显的大环境下，宁王的出海也开始遇到了一些阻力。宁王也被迫进行了一些策略调整，在产品出口和海外建厂甚至是合资建厂都受制的情况下，采取技术授权的模式，这种模式之下，宁德时代不涉及建厂投资和原材料投入，只是把电池制造技术授权给合作伙伴，并提供相应的服务，公司收取特许权使用费和服务费，属于轻资产模式，毛利率水平也比较客观。从产业链话语权和长期竞争力而言，技术授权并非最好的模式，不过地缘政治之下，这也是没办法的办法了，只要宁德时代持续保持技术上的领先优势，这个模式也可以持续玩下去。研发投入上，Q1投入了43.4亿元，同比下滑了6.7%，初看有点让人担心宁王是不是为了利润牺牲了研发上的投入，好在从业绩交流上的信息来看，主要还是研发材料的价格下降了，在研发人员上的投入强度只会越来越高。这一点倒是不用怀疑，技术起家的宁王不可能不清楚研发投入的重要性，尤其在锂电池技术还将持续迭代、未来还有广阔发展空间的情况下，要想保持行业龙头地位，只能在研发上进行持续的高强度投入。关于最近市场里热炒的固态电池，交流会上，宁德时代也做了回应：公司从事固态的研究超过了10年。现在市场上在做的产品都不是真正的固态电池，没有真正解决问题。固态电池要解决安全、提高能量密度、降低成本的问题，现在都没真正做到，有些科学问题没有解决，可能要27年以后才可以真正装车。凝聚态成本比较高，在飞行器商用，实验效果不错。由于成本高，在车上没有那么快，也有车厂在关注，要和高端车型匹配。上车要和客户协商。现代材料科学的创新不同于以往，小公司横空出世先跑出来的难度越来越大了，对于固态电池的商用时间，新能源正前方还是更认可宁德时代官方的说法。所以，对于宁德时代的这一份一季报，究竟是像一些投资者说的那样“炸雷”了，还是像一些人认为的“一如既往的炸裂”，就仁者见仁智者见智了。但新能源正前方的观点还是之前的那样：如果说锂电池行业还有一个企业有阿尔法收益机会的话，那也只能是宁德时代了。来源：新能源正前方