妥妥的赚钱机器，堪称“产业链恶霸”，宁德时代2024年一季报炸了！

在很多企业的2023年报还没出来的时候，家大业大、财务审计本应该更麻烦的宁王却把2024年一季报都丢出来了。好学生交卷早，那宁王的这份一季报究竟如何呢，能否继续证明自己还是那个最优秀的学生？

营收跌倒，利润却狂奔

2024年一季度，宁德时代实现营收798亿元，同比降低10.4%，环比降低24.9%；归母净利润为105亿元，同比增长7%，环比降低19%；扣非净利润92.47亿，同比增长18.56%，环比下滑29.47% ；毛利率达到26.42%，同比增长5.15个百分点；净利率为14.03%，同比提升2.71个百分点；经营活动现金流净额达到283.6亿元，相较2023年同期增加35.25%。

一季度最直观的印象就是，跟很多企业增收不增利相反，宁王的一季度是增利不增收。

很多人看到一季度营收下滑了，就说宁王的成长性出现问题了。客观讲，过去几个季度，宁王的成长性确实出现了一定的问题，营收增速一路下滑，不过对于这个问题还是要客观看待。

一方面是前几年的增长速度实在是太逆天了，基数迅速扩大，随着营收体量起来了，增速难免下滑。其次，这两年新能源行业的增长也出现了问题，宁德时代作为行业龙头无可避免受到了影响。另外，上游碳酸锂价格大跌，产品价格跟着大跌，出货量的增速跑不赢价格大跌的速度，营收下滑也就正常了。

宁王一季度营收下滑主要也是这个原因。今年一季度，动力型磷酸铁锂电芯均价降到0.38元/Wh，同比降低52%，环比降低13.6%；动力型三元锂电芯降到0.48元/Wh，同比降低44%，环比降低4% 。而一季度，宁德时代动力电池装机量为41.31GWh，同比增长41%，增长幅度依然不错，但低于价格下跌幅度，营收下滑也就不足为奇了。

不过由于原材料成本也大幅度降低，再加上宁王超强的成本管控能力，反而更加赚钱了，一季度营业成本仅为587亿，同步下降16%，扣非净利润的增速更是提升到了18% 。

毛利率和净利润也都同比提升了，之前新能源正前方覆盖和追踪宁德时代的时候说过，宁王被很多人严重低估的一点是它甚至不输于富士康的管理能力。过去一两年，这一点已经逐步在财务上得到体现了。

更加恐怖的是经营活动现金流净额达到283.6亿元，相较2023年同期增加35.25% ！宁德时代的这种产业链影响力，说一句“产业链恶霸”都不为过。

根据调研数据，一季度，宁德时代国内的市占率已经达到了48.93%，再次逼近行业半壁江山，而且1-2月，全球市占率达到了38.4%，市占率同样在大幅度增长，海外动力电池装机量增速更是近乎翻倍，占比已经达到27.4% 。

很明显，虽然这两年宁王的营收增速下来了，但行业竞争力并没有变弱，反而还提升了，影响公司营收成长的更多还是行业的情况。

宁王也难独善其身

经历了前几年的爆发式增长后，现在国内新能源汽车零售端的渗透率已经突破40%，增速无可避免地会逐步下滑，虽然全球范围渗透率还比较低，但受充电基础设置的掣肘，渗透率的进展相比国内差别太大，导致行业的需求增速下滑。另一方面，前几年行业又疯狂扩产，结果就是行业竞争加剧，活生生把一个朝阳行业干成了夕阳行业。宁德时代的市盈率一度低于中国移动……

行业激烈的竞争之下，强如宁德时代，去年的产能利用率也掉到了70%左右。面对行业这种最新的局面，Q1，宁德时代的固定资产也出现了首次环比下滑，在建工程也同比下滑了18.9%。不过在业绩交流会上，公司对此的说法是资本开支短期迹象不明显，希望可以通过全年数据来对比。意思是先别就这个变化做过分解读。

相比资本开支的下滑，合同负债的下滑更让人担忧一些。Q1，宁德时代的合同负债为206亿元，相比去年同期少了20.38亿元，近三年以来首次出现合同负债同比负增长。

此外，公司的应收账款周转率下滑到1.35，也是近三年新低。不得不让人担忧宁德时代的行业影响力是否减弱了。

考虑到宁王的市占率这几个季度逐步回升，在行业内的竞争力并没有出现问题，主要行业太卷，产业话语权转移到了下游。

这个其实也正常，此前新能源正前方比较宁德时代和比亚迪的时候就表示过，从商业世界的正常逻辑来看，过去几年宁德时代的产业话语权并非常态，最终话语权一定是下游主机厂商的。

再者，这几年为了抵抗比亚迪的强力进攻，避免下游太多主机厂商被卷死，宁德时代也开始改变策略，加强了与主机厂商的合作以及扶持。此外，也加强了对C端消费者端的影响力，开始推CATL INSIDE ，希望以此赋能下游主机厂商并加强自身的产业链影响力，所以营销费用也相应增长了。

总的来看，宁德时代的一季度并不差，当然亮点也不算很多，跟此前追踪年报后的结论差不多：宁德时代的未来在于出海！

宁王自己自然也很清楚，这几年也在持续推进出海，也取得了相当的成果，全球市占率和海外市占率的提升就是证明。

技术授权成为出海突围战略

在全球地缘政治冲突越发明显的大环境下，宁王的出海也开始遇到了一些阻力。宁王也被迫进行了一些策略调整，在产品出口和海外建厂甚至是合资建厂都受制的情况下，采取技术授权的模式，这种模式之下，宁德时代不涉及建厂投资和原材料投入，只是把电池制造技术授权给合作伙伴，并提供相应的服务，公司收取特许权使用费和服务费，属于轻资产模式，毛利率水平也比较客观。

从产业链话语权和长期竞争力而言，技术授权并非最好的模式，不过地缘政治之下，这也是没办法的办法了，只要宁德时代持续保持技术上的领先优势，这个模式也可以持续玩下去。

研发投入上，Q1投入了43.4亿元，同比下滑了6.7%，初看有点让人担心宁王是不是为了利润牺牲了研发上的投入，好在从业绩交流上的信息来看，主要还是研发材料的价格下降了，在研发人员上的投入强度只会越来越高。

这一点倒是不用怀疑，技术起家的宁王不可能不清楚研发投入的重要性，尤其在锂电池技术还将持续迭代、未来还有广阔发展空间的情况下，要想保持行业龙头地位，只能在研发上进行持续的高强度投入。

关于最近市场里热炒的固态电池，交流会上，宁德时代也做了回应：

公司从事固态的研究超过了10年。现在市场上在做的产品都不是真正的固态电池，没有真正解决问题。固态电池要解决安全、提高能量密度、降低成本的问题，现在都没真正做到，有些科学问题没有解决，可能要27年以后才可以真正装车。凝聚态成本比较高，在飞行器商用，实验效果不错。由于成本高，在车上没有那么快，也有车厂在关注，要和高端车型匹配。上车要和客户协商。

现代材料科学的创新不同于以往，小公司横空出世先跑出来的难度越来越大了，对于固态电池的商用时间，新能源正前方还是更认可宁德时代官方的说法。

所以，对于宁德时代的这一份一季报，究竟是像一些投资者说的那样“炸雷”了，还是像一些人认为的“一如既往的炸裂”，就仁者见仁智者见智了。

但新能源正前方的观点还是之前的那样：如果说锂电池行业还有一个企业有阿尔法收益机会的话，那也只能是宁德时代了。