猪周期漫长到令人绝望，光伏周期会不会是下一个猪周期？

前阵子，新能源正前方追踪了TCL中环的2023年年度业绩预告，最近又有很多朋友在后台追问中环，尤其是希望leo重点谈一谈参股公司Maxeon 的问题，它最近下跌了一波，引发了一些争议。 实际上，Maxeon的这一波回调，完全是因为美国降息预期降低，引发美股大盘尤其是光伏板块回调导致的，跟自身无关。 今天就重点探讨一下TCL中环对Maxeon的这笔投资。 01 TCL中环为什么要投资Maxeon?从2020年开始，TCL中环陆续花了25亿多人民币，拿下了1228.57万股，成为Maxeon的第一大股东，这两三年由于光伏板块集体大跌，导致中环持有的Maxeon股份市值也跟着缩水，从财务上看，暂时是浮亏的，这也是这笔投资遭受争议的主要原因。 二级市场都不能以一时的浮盈或浮亏，评价一笔交易的成败，更别说企业的实际经营了！ 企业不仅要做好当下，更要考虑长远的未来，身处科技行业，更是如履薄冰，随时要提防被全新的技术所颠覆，这决定了科技企业必须时刻充满危机感，不仅要对产业未来的发展趋势时刻保持敏感和洞察，更必须持续在技术自研和并购上持续砸钱，对有可能成为未来主流技术路线的技术，必须想尽办法拿下，丝毫也松懈不得。 也正是因为科技行业技术颠覆的风险极高，对技术的投资类似于风投，无论是自研还是并购，不能每一次都100%算经济账。如果每一次都算经济账，可能就会重蹈雅虎覆辙，它明明有无数次机会收购谷歌和Facebook，但都以太贵为理由拒绝了，结果就是后两者成为互联网巨头，雅虎却没落了。放眼科技行业，类似的事情数不胜数。 而光伏正是技术迭代非常频繁的行业，光伏行业的发展史就是一部颠覆和被颠覆的历史，光伏巨头想要基业长青，就必须提前预判和布局下一代技术。 事实上，这几年光伏行业正处于P型向N型的转型时期，行业巨头都在努力探索和选择下一代技术。 有了这些背景知识后，就能理解中环为什么要投资Maxeon了，再结合去年下半年隆基宣布all in BC路线，BC路线开始逐步流行起来，以及美国对于中国光伏企业的限制越来越多的最新情况，更可以看出中环这笔投资的前瞻性。 xBC 作为一种高包容性的平台型技术，可兼容 TOPCon、HJT 等 N 型主流电池技术，也可以兼容 N、P 型硅衬底，可以显著提升转化效率，长期潜在价值巨大，只是因为xBC工艺流程较长，产业化壁垒高，此前一直是行业的小众技术路线，但随着产业链逐步成熟，越来越多的企业，乃至巨头开始要all in BC路线了，最典型的就是隆基了。 虽然BC电池路线是否会成为下一代主流技术，尚有疑问，但作为高包容性的平台型技术，未来占有一席之地，热度也越来越高却是不争的事实。 Maxeon 分立自具有40多年发展历史的Sunpower 公司，全面承接了Sunpower的电池技术，成为了全球最早率先研发且规模量产BC电池的企业，在30余个国家拥有1600多项专利及360多项在审专利。 构筑了涵盖IBC 结构专利、独特的材料体系、特有工艺、 优异的组件可靠性、定制化设备、全球供应商布局的完整的IBC 迭代闭环，至今推出 6 代 Maxeon 电池&组件技术，领导 BC 路线发展超 30 年。最新一代的 IBC 电池Maxeon 7系列IBC组件的窗口效率(module aperture efficiency)达到24.7%，创下“世界纪录”，质量保障更是长达40年！ 拿下Maxeon就能在BC路线竞争中取得先发优势，后续将持续受益于BC技术的大发展。 如果不是此前BC路线不受行业待见，中环也很难拿下那么多Maxeon 股份，放到现在，即使企业愿意卖，美国政府都不一定会同意。 看看锂矿行业就知道了，行业火热后，很多国家的优质锂矿资源就成为非卖品了。 02 Maxeon 潜力正在释放这两年，光伏行业产能过剩严重，加上BC技术路线当下商业化成本依然比较高，导致Maxeon业绩压力比较大，好在公司拥有完整技术储备，随着BC技术的逐步成熟，公司的潜力也在逐步释放。 这一点从近期彭博新能源财经(BloombergNEF，简称“BNEF”），公布今年首季的Tier1（一级太阳能组件制造商）名单，很多国内外知名大厂商都被淘汰了，但Maxeon依然在列，可以侧面印证。 彭博新能源财经的Tier1（一级太阳能组件制造商）榜单，已经成为第三方公司和金融机构等验证光伏组件供应商资质评级的重要标准，不仅成为全球光伏项目招商引资的重要判断依据，更是市场判断企业是否为组件第一梯队的重要风向标，对光伏组件企业的出海有着重要的影响。 今年彭博新能源财经将规则做了重新修订，大幅度提高了入围门槛。新规则要求组件厂商必须在过去两年中对至少六个项目（5兆瓦以上，去年是1.5兆瓦）提供过由自己生产、自有品牌的组件，且这些项目由至少六个不同的非政策性银行（即非发展性银行、非进出口银行）提供无追索权的贷款。当评定某项目是否在两年之内时，BNEF采用项目建成时间或者融资时间两者中更早的那一个日期。如果某个项目建成两年后进行再融资，即便是由商业银行提供无追索权的贷款，这个项目也不会作为组件评级的有效项目。 而且这些 5 兆瓦以上的项目必须可以被BBBNEF的数据库追踪到，即项目地点（须足够详细，从而将本项目同其他项目进行区分，例如街道地址）、规模、开发商、银行和组件供应商必须是公 开信息。结果就是2024年第一季的Tier1名单，仅有20多家组件厂，比去年Q4的40多家，减少了近一半。 能留在榜单里的，都是国内最重要的厂商，包括晶澳科技、隆基绿能、晶科能源、东方日升、天合光能、协鑫集成、正泰新能、通威股份等。Maxeon也是其中之一！ 而像韩华-Qcells、夏普、苏美达、英利、中润光能、大恒等国内外知名企业，都被排除在榜单之外，可想而知，今年的入选标准之高。 从彭博新能源财经的Tier1（一级太阳能组件制造商）的2024年入选规则也可以看出来，条件是非常严苛的， 对于企业的资产、业务和现金流都有非常严苛的要求。而且由于提供无追索权贷款的金融机构多是国际商业银行，他们对项目和各方参与者都很了解。银行本身也是要追求盈利的，因此在审核放贷方面也会更仔细、更严格。侧面反映了入选榜单的组件厂商非常高的可靠性。 在BC技术依然属于比较小众技术路线的情况下，Maxeon 今年留在榜单难度可想而知，但最终还是留下来了，公司实力可见一斑。 这远远不是重点，随着双碳已经成为全球共识，光伏迎来了长期大发展，坐拥全球最全的BC技术和工艺储备，以及完备的全球供应链布局，随着TCL中环的参与，依托中环强大的技术和制造能力，Maxeon 的潜力有望随着BC路线逐步为市场接受而加速释放出来。 这不，新一代的 Maxeon 7 组件已经在欧洲地区向特定的合作伙伴供应。预计将于 2024 年第三季度在各区域市场全面销售。在此前由Maxeon的合作伙伴Lidera Energía 在西班牙格拉纳达实施一个太阳能安装项目中，Maxeon 7 实测转换效率高达24.1%。 光伏是一个规模超过十万亿的超级大赛道，电池和组件又是其中价值占比最高的环节，未来即便BC路线只占1/10，都是千亿级别的大市场，Maxeon作为BC行业龙头的潜力有多大，可想而知。 关键，TCL中环作为股东不仅可以利用自己的技术和管理、产能、资金等优势赋能Maxeon，反过来，Maxeon 也帮助了其补齐了自己在电池领域的布局，以及国际供应链和渠道，一举两得，无论对中环还是Maxeon的长期发展，都是妥妥的双赢。 世人难免短视，却偏要无知地呱噪；时间从来不语，却回答了所有问题。前瞻性的布局难免遭受前期的非议，但时间终会给出答案。来源：新能源正前方