牛市里，光伏哪些细分板块可以买？

前几天，新能源正前方又追踪了德业股份的2025年中报，依然是很漂亮的业绩，在文章里咱们剖析了德业之所以能持续超预期的原因，这个问题其实值得继续深入探讨一下。 01 差异化市场路线的成功是从前几年开始覆盖以及后续持续追踪，德业就很少有业绩miss的时候，而且不仅仅是资本市场上的表现超预期，在行业内，市场也对这个公司非常关注，原因在于它通过深耕巴西和南非这些差异化市场路线迅速崛起，引发了行业的大震动。此前行业普遍的认知都是光储的主要市场就是中国和欧美，其他国家和地区都比较小众，不值得深耕，所以绝大多数公司的市场重心都是放在国内和欧美市场，但德业股份却用极速崛起的方式证明了南美、南非等地区的潜力也很大。行业自然是一哄而上，市场和行业都觉得德业这下不行了，毕竟巴西、南非这样的市场也将变成红海了。德业却通过在亚洲市场的成功再一次告诉大家，除了巴西、南非，亚洲很多新兴市场其实还有足够多潜力可以挖掘，再一次引领行业风潮，行业自然又是一哄而上。先不说竞争对手虽然也杀向了这些市场但大部分都没有像德业一样成功，关键是德业除了在新兴市场成功之外，在欧洲市场也同样取得了成功。这就很有意思了，这意味着德业过去几年在光储行业的成功绝非完全就是因为深耕差异化市场，而是因为整个公司竞争力的卓越——崛起于差异化市场，但不限于差异化市场。 02 被低估的技术实力2016年才进入光储行业，相比很多竞争对手堪称行业新人，却在过去几年极速崛起，德业的成功很容易被归因为差异化市场策略，但实际上，德业的技术实力很可能是被行业和市场所低估的。本身逆变器属于光伏行业里技术含量较高的环节，当然了，国内除了极少数领域外，大多数行业的竞争都是比较充分的。比如逆变器行业的并网逆变器和组串式逆变器，在技术和产品方面，无论是单相还是三相，拓扑和软件算法都非常成熟了，无论是大功率还是小功率，各家都大差不差，并不存在什么技术壁垒，核心还是看各家公司的成本管控能力以及品牌力。相对有技术壁垒的是微型逆变器和储能逆变器，微逆不仅对硬件设计的可靠性有很高的要求，而且对软件的核心算法要求也比较高，存在一定的技术壁垒，也正是因为这样，加上微逆是灌浇在组件背面，售后成本非常高，下游市场对于技术和品牌的关注度都比较高，目前市场上微逆厂商比较少。而德业的微逆算法很早就已经研发出来了，按公司的说法，跟微逆全球龙头enphase差不多。储能逆变器的技术难点则主要在电路拓扑（即电路设计）上，属于性能、效率、成本、可靠性的综合博弈，公司在储能逆变器上也有自己的核心技术，而且很多产品的功率等级、电流等级等都优于国外和国内同行。目前德业已然成为国内为数不多的全面覆盖储能、组串、微型逆变器产品矩阵，还能实现三类产品协同增长的逆变器企业。 03 体系的成功不过话说回来，就像上面说的，国内除了极少领域，绝大多数行业都不存在技术壁垒，如何在技术趋同的情况下实现产品的差异化竞争，才是很多行业的竞争核心，也才是一个企业的成功秘密。提到技术研发，大众很容易产生一种错觉，一个公司研发出了一种全新技术，然后瞬间引爆市场，就像iPhone一出来从此制霸全球一样，这确实是一种颠覆性创新，但毕竟是少数场景，而且主要集中于品类创新，更多的场景其实是根据真实的用户需求进行具体的产品功能迭代式创新，这不仅更常见，而且也是投入回报率更高的技术研发。对于一个企业而言，如何针对不同的市场进行定制化开发以满足特定的需求，就是制胜法宝。这也是德业非常重要的成功秘诀，在光储行业不存在明显技术壁垒的情况下，德业的创新更多是基于具体市场具体需求的迭代式创新，比如针对新兴市场，公司主打的就是低压产品，因为性价比更高，操作和安装也更加安全，在扩容和维修上也更加便利。结构设计上，更多是机架式储能，价格低的同时，还可以插拔灵活配置容量。此外，针对亚非拉新兴国家的电网建设实际情况，公司的产品普遍都拥有强大的离网运行能力，包括兼容柴油发电机、更短的离网切换时间、更高的离网带载能力等。事实上，根据券商的一些统计，横向对比看，去年德业推出的新品在产品兼容性及并离网支撑能力上优于大部分同行，不仅可以兼容柴油发电机和铅酸电池，可扩展性（最高并联16台、最高功率128KW）、离网切换时间优于大部分同行，新品均为20-30V或40-60V低压系统，均配置了2倍输出10秒的离网带载能力。不仅是产品上的迭代式、本土化创新，渠道策略上同样也进行了创新。为了快速渗透进新市场，企业往往采取寻找当地实力较大的经销商进行贴牌合作，德业在南非的巨大成功就是因为与Sunsynk贴牌合作。关键不仅仅是渠道的本土化，在售后上同样做到了本土化。户储类似于一个大家电，客户对于售后关注度很高， 所以公司在全球很多国家地区都建立了售后网络，而且针对不同国家执行因地制宜的售后政策。比如东南亚市场，客户更看重价格和及时的售后修复服务，而非产品品质，德业就在售后网络上投入更多，通过培训和支持当地经销商进行维修，逐步实现本土化的售后服务团队，以确保及时修复损坏的产品。而在欧美市场，售后服务通常由经销商或安装商负责，主要采用只换不修的方式，公司就通过预估故障率多发几台机器给经销商，由他们自行替换和处理故障。光储行业乃至各行各业内卷，企业都谋求出海，但能成功出海的企业并不多，这不仅仅涉及到市场进入壁垒的问题，更是对企业本土化运营的考验。德业在新兴市场以及"农村包围城市"后在成熟市场的成功，证明了德业的成功绝非仅仅是差异化市场策略的成功，而是本土化策略乃至整个公司经营层面的成功。 04 一切的根源企业竞争归根到底是效率的竞争，谁能更快发现市场未被满足的需求，更快、更好、更省地推出满足市场需求的产品和服务，谁就能脱颖而出。德业过去几年在光储行业的狂飙突进也是缘于此，而之所以能在光伏行业所向披靡，又离不开此前多年在家电行业零部件和终端领域的积累和成功。公司从注塑件公司起家，到进入并成为空调热交换器龙头之一，此后又成为除湿机领域龙头，家电行业属于高度市场竞争的行业，无论是作为零部件厂商，还是整机厂商，凡是能脱颖而出的，在经营效率上都有其独到之处。家电领域的成功，不仅在技术，乃至一些产品和产线上，对后续光储产品有一定的复用性。比如逆变器的外壳，最开始就用的给美的做配套的车间，拥有很多通用的设备和技术人员与公认。更重要的是，家电领域的成功，让公司在供应链管理、用户需求洞察、产品研发、渠道管理等方面拥有了丰富的经验，这些都可以在新领域上得到复用。当然了，企业的灵魂归根到底是创始人和实控人的特质体现，关于这一点，在最开始覆盖的时候有分享过张和君的故事，这里就不展开了。总之，只要看好光储行业，德业股份就依然是值得关注的公司之一。如果大家也对所长看的企业、行业专家交流纪要感兴趣，可以加入《价值宝库》查看。《价值宝库》是所长团队精心打造的投研资料库，每天会上传100+内容，绝大多数都是大家最为关心的一手调研纪要，此外还有各种研报、突发/热门事件分析、宏观政策及市场解读等内容。总之，只要是对咱们有用的，所长能找到的，都会上传到里面。来源：新能源正前方