事有蹊跷，高盛竟然大举杀入这个小盘龙头！

今天要跟踪的公司则可以说是一个反例，或者更准确一点说，是反面例子证明了这条定律的有效性，就是如果你不能先占据高价值量环节并做深做透，那么即使在其他环节有一些不错的市占率，不仅不容易向其他环节拓展，原本的市占率也很容易被侵蚀掉。它就是金辰股份。

金辰跟之前追踪的奥特维最开始算是竞合关系，两者都属于组件设备龙头，奥特维是串焊机龙头，金辰股份则业务更全面，涵盖串焊机、激光划片机、叠瓦焊接设备、层压机、检测设备、组件自动化产线，以层压机为最主要业务。所以之前很多客户的选择可能就是购买奥特维的串焊机，再加金辰股份的层压机以及检测设备之类，两者业务具有一定的互补性。但随着竞争加剧，行业越发内卷，各家设备厂商都在持续向其他环节拓展，双方更多由合作关系向竞争关系转型。

组件设备中，串焊机价值含量占最大头，所以客户一般都要先确定了串焊机再确定其他设备，而且为了省事和适配，下游客户往往会优先选择重要设备厂商的整线设备。这个时候奥特维作为垄断了全球超过70%串焊机市场份额的优势就体现出来了，奥特维凭借在串焊机上的优势地位往组件产线其他环节渗透，相比金辰股份更加容易。甚至类似于划片机这种单独的设备，现在干脆被整合进串焊机变成划焊一体机了，随着划焊一体机成为市场主流，奥特维也跟着成为划片机全球龙头，直接就抢走了金辰股份原来大部分激光划片机的市场份额。

这就是为什么金辰股份明明在光伏组件设备领域的布局比奥特维要更加全面，可以提供光伏组件整线设备，在过去几年光伏行业大爆发的情况下业绩却不如奥特维。

金辰股份几乎涉及了组件设备各个环节，本来相比奥特维具备组件整线交钥匙这方面的优势，但是又有先导智能又杀了进来，同样具备组件整线交付能力，而且凭借自身更强大的综合实力很快成为行业里最重要的玩家之一，又进一步挤压了金辰的生存空间。

中国市场的竞争格局就是这么恶劣，总是会陆续诞生出一大批的竞争对手，如果手里没点实力，很快就会被竞争对手比下去。

在组件设备环节守城都这么难了，更别说往其他环节拓展，所以，虽然金辰股份也在努力向其他环节比如光伏电池设备环节拓展，公司最早从2019年就开始启动TOPCon PECVD设备的研发工作，但在TOPCon市占率狂飙突进这几年，公司也没吃到什么红利。现在公司在钙钛矿、氢能装备、精密激光装备等领域都有了相应的产品布局，但是这些杂七杂八的业务加起来也就占公司总营收的5%左右。

虽然理解公司这么做的原因，但客观来讲，企业开展任何业务都是需要资源投入的，包括研发资源、管理资源、市场营销资源等等，小公司本来体量就小，相比行业巨头就没有优势，还摊大饼一样什么肉都想吃，结果反而更可能是什么肉都吃不上，反而自己的主营阵地也会慢慢被其他竞争对手抢过去。

很多投资者为了弹性，会偏向选择行业后排企业，希望他们能逆袭，能实现十倍甚至百倍的投资收益机会，但现实中，小公司想要逆袭是需要天时地利人和的，而且主要集中在行业处于草莽的阶段，越是成熟的行业，想要逆袭就越难，甚至都别说逆袭了，能守住自己的一亩三分地就不错了。看看金辰股份这几年的业务发展就是最鲜明的案例。

有了这些概念，再来看金辰的2026年中报就知道应该有什么样的预期了，说白了就是其他的设备龙头公司都不应该有期待，更别说金辰股份了。

上半年公司实现营收11.04 亿元，同比下滑16.56%；归母净利润3354.53 万元，同比下滑12.65%；扣非归母净利润2424.09 万元，同比下滑36.79%；经营活动现金流净额1509.63 万元，同比下滑83.17%；资产负债率 41.59%。

如果对前面几个企业的业绩还有印象的话，可能会觉得金辰股份的营收和净利润数据看起来还不错呀。客观讲，对比其他几个公司，金辰的营收和净利润降幅确实还是可以的，但这主要还是因为其他公司前几年一直很好，无论是基数和增长幅度都比较高，而金辰就明显弱得多了。对比几个公司就很清楚了，它们在过去几年都是有业绩高峰的，而金辰并没有明显的高峰期，一直平平无奇，低基数之下就显得今年的业绩没有那么烂了。

但即使在这种情况下，具体到Q2还是露馅了。Q2 单季度实现营收5.19亿，同比下滑18.46%，实现归母净利润1174.85万，同比下滑21.26% ，扣非净利润更是下跌到仅有219.05万，同比大跌87.65% ，按这种趋势，一不小心就会亏损！

订单方面，公司没有披露具体的数据，但根据存货和合同负债来看都是下降的，存货9.1亿，相比去年底的12.76下降了近30%，而且里面还有近4亿是发出商品，占了存货的小一半，现在下游客户项目推迟、暂缓投产，依然存在验收延迟、存货跌价计提风险。合同负债仅有5.88亿，对比 2025 年末的 7.19 亿元同比下降 18.26%。

很明显，最主要的组件设备环节受行业影响表现低迷，其他业务也没能支棱起来。唯一还算亮点的就是出口业务了，上半年出口5.84亿，已经超过国内业务成为公司最主要的收入来源，而且同比增长了43% 。

去年下半年公司改变募投项目加大了对马来西亚工厂的投资建设，将在马来西亚投资生产太阳能组件自动化成套装备，包括串焊机、层压机、敷设机、装框打胶、EL/IV 检测设备、组件整线配套自动化，适配普通组件、0BB、BC 组件、叠瓦组件，服务东南亚、中东、欧美海外组件工厂客户。其次是光伏电池自动化及配套制成装备，包括电池端配套自动化设备，如上下料、传输、检测、辅助工艺装备等，不过不包括大型真空镀膜主机（PECVD/PVD）等。

公司没有披露马来西亚工厂的具体产能情况，不过很明显，如果后续马来西亚工厂在2027年投产后可以提升海外交付能力，规避关税壁垒，加上海外客户愿意为完整交钥匙方案付费，毛利率显著高于国内，对公司的业绩无疑将有比较大的促进作用。

总的来说，金辰股份的中报就是预期中的不及预期，此前覆盖和追踪它的时候说的那些问题依然存在，而且预期也很难解决，在公司打开第二增长曲线之前，希冀靠着出海业务想要逆天改变大概率是很难的，金辰的出海虽然做的不算差，但也没有跟竞争对手明显拉开差距，随着国内越来越卷，竞对也会加大突破出海发展困境，海外一样会卷起来的，那么公司未来的看点就只能是看行业的发展情况了。就是它最多只有贝塔收益，没有阿尔法收益机会，而且贝塔也不一定有多少。

有点奇怪的是，中报显示高盛竟然进去了前十大流通股东，实在想不通高盛是怎么看上金辰这样的公司的。话说回来，高盛似乎挺偏爱小公司的，此前发现在很多几十亿盘子的公司里都有它的身影。不过也不一定是高盛多么偏爱小公司，更可能是因为公司体量小，高盛买一点就进入了前十大流通股东，至于为什么要买，那就只有高盛知道了。