太残暴了，2天暴跌30%，这个龙头是犯了天条吗？！

在资本市场浸泡得越久，越来越强烈地感觉到投资说容易不容易，说难也不难，具体到任何一笔交易，在交易之前，都必须想清楚这笔交易的核心逻辑，所谓核心逻辑，就是企业长期发展向好的理由，最重要的是行业发展趋势，其次是企业自身在行业中的竞争力，后面就是跟踪逻辑是否被持续验证，包括行业的发展进展以及企业的竞争力能否通过订单和业绩得到体现。如果真的能被持续验证，则市值上就会逐步体现出来。这个方法在牛市里尤其有效，因为牛市里市场风险偏好变得非常高，对各种逻辑很容易形成共识，但牛市里的这种共识很大一部分是泡沫，必须小心谨慎对待，很多逻辑是经不起挑刺的，很多标的也根本没有逻辑里讲得那么硬核，最终兑现的可能性存在巨大的不确定性，最好还是选择那些无论牛熊市逻辑都经得起挑战，关键公司总体也足够便宜，属于进可攻退可守的完美对象。现在有这样的公司吗？尤其是科技方向有这样的公司吗？不多，但还是有的，比如舜宇光学科技(02382)，接下来详细讲清楚它的长期逻辑。 01 光学科技龙头 舜宇光学科技是国内当之无愧的光学科技龙头。公司的核心产品是镜头和模组，下游客户则主要是各个手机厂商、汽车厂商和各种做虚拟现实设备的厂商等。早期的相机镜头都是球面的，但因为其曲面弧度统一，导致边缘光跑偏，成像的结果就是中间清晰、边缘模糊，所以现在基本都是非球面镜头，弯度动态调整，保证所有所有光都聚准，实现整张清晰。而非球面镜头的技术是多片叠在一起，目前的主流产品是6片，往上走还有7片、8片、9片、10片等等，片数越多技术难度越大，良率也就越低，就趋势而言，片数是越来越多的。具体到镜片材质则有塑料和玻璃，简单来说塑料镜片在重量、抗摔、规模化生产、成本上有优势，而玻璃镜片在成像效果、抗老化、抗高温等方面都更有优势，所以现在业界的通用方式是玻塑混合，核心镜片比如主摄中心镜片、长焦关键片等用玻璃，保证画质、耐热、稳定性，外围辅助镜片用塑料，控重量、压成本、做复杂曲面。想象一下相机行业对于成像的效果要求越来越高（无论是单反还是手机，或者其他行业），但同时对于产品的质量、一致性、重量、轻薄、成本都有越来越高的要求，属于既要又要，这也就决定了镜头属于高端精密制造领域，厂商必须持续积累know-how，形成技术和专利壁垒，同时必须持续提升产品一致性和良率，还要通过规模降低成本，形成最终的竞争优势。这也就决定行业的先发优势非常明显，后发者很难实现逆袭。舜宇光学科技最早由王文鉴于1984年创立，不仅拥有浙大光电技术的底色，还通过对韩国和日本的光学巨头企业股权或者生产基地的并购，掌握了完备的光学制造技术，历经40多年的艰苦创业，公司已经成长为国内光学科技龙头，也是全球最重要的光学科技公司之一。公司具备光学设计、精密制造、算法调试、整机封装等全栈自研能力，是行业内少数能实现光学元器件到系统解决方案闭环服务的企业。公司的手机镜头和手机摄像模组出货量连续多年稳居全球第一，此外，车载镜头全球市占率连续13年位居榜首，市占率超过30% 。而且在前沿技术突破以及创新技术布局上同样领先，率先实现玻塑混合镜头量产。另外在激光雷达、AR-HUD、光波导等前沿领域积极布局，已实现激光雷达收发一体模组、AR光波导量产平台等关键技术的突破。 02 舜宇科技的长期逻辑 舜宇光学科技在光学领域上的领先优势是公司未来长期发展的根本竞争力，也构成了公司未来几项主营业务值得长期看好的底层逻辑。比如手机镜头和模组，这几年受消费电子业务、行业周期下行影响，加上这两年内存价格上涨，手机终端厂商成本压力持续凸现，更是让手机的销量增长陷入困境，公司的手机镜头和模组业务也遭遇压力，这也是过去几年公司股价持续承压的重要原因。但就像十几年前中国白酒行业的整体产销量已经下来了，但近10年高端白酒还是走出了一个超级大牛市，背后的逻辑是低端白酒和高端白酒本质是两个行业。具体到手机镜头和模组，逻辑有点类似。手机增速放缓，但手机行业的升级一直在持续，包括折叠机型、超薄机、小屏幕机型等，这都对产品技术提出了更高的要求。再加上手机产品的同质化程度持续在提升，智能摄像成为了最重要的差异化方向，一直是厂商最关注的方向，更高清、光学防抖的同时，还要做的更加小型化和超薄化。高端产品的占比持续提升，很好地对冲了整体手机销量放缓带来的增长压力。这还没考虑到AI大爆发有望带来的消费电子换机潮。其次是智能驾驶加速渗透，车载光学板块持续受益。全球智能驾驶正在加速渗透，据灼识咨询统计，2024 年，配备 L1-L4 功能的智能汽车量产乘用车渗透率在全球达到 61.2%，在中国达到 70.0%，预计到 2030 年分别增至 88.0%和 99.4%。如果拉长时间看，随着无人驾驶技术的最终成熟，新能源汽车的智驾渗透率几乎会达到100%，而且新能源汽车在全球汽车市场的份额还将持续提升。目前智驾的方案主要就是纯视觉和多传感器融合方案，但不管哪一种方案，摄像头都是越来越多的趋势，舜宇作为光学科技龙头受益于这个过程。此外，随着智能汽车从传统交通工具向集成化出行空间演进，用户在安全性、可视性及交互方面对座舱体验的要求持续提升。车载 HUD 解决方案作为驾驶系统与用户之间的核心交互界面，能够增强驾驶过程中的信息获取效率与安全感，同时提升整车的人机交互水平和体验感。中国 HUD 市场进入规模化扩张阶段，同样对于镜头的需求也在持续提升。作为车载光学龙头，公司深度受益于车载摄像头和车载激光雷达的快速增长趋势，而且公司也通过持续的研发投入夯实了在行业的竞争优势。2024年公司就完成了 800 万像素加热车载镜头和 800 万像素超低反镀膜车载镜头的研发，此外还全球首发 了800 万像素前视玻塑混合车载镜头以及首创一次性贴片工艺技术，激光雷达多边棱镜的生产效率和精度也实现大幅提升，实现了基于 HUD 头部厂商芯片自主开发的图像生成单元（‘PGU’）的量产。这就完了吗？还远远没有，上面这些业务只是公司已经看得见且已经在贡献业绩的业务板块，公司最大的想象空间是当下市场最热门的光通信的机会，而且才刚刚开始，这个下一篇再专门展开讲。更加关键的是，未来的星辰大海在股价上却基本没有price in 多少，提供了足够大的安全垫，当下非常适合关注起来。如果大家也对所长看的企业、行业专家交流纪要感兴趣，可以加入《价值宝库》查看。《价值宝库》是所长团队精心打造的投研资料库，每天会上传100+内容，绝大多数都是大家最为关心的一手调研纪要，此外还有各种研报、突发/热门事件分析、宏观政策及市场解读等内容。总之，只要是对咱们有用的，所长能找到的，都会上传到里面。来源：新能源正前方