确定性极高，有望是下一个中际旭创，行业绝对龙头突然杀入了CPO

上周美股科技大跌，引发A股这边的科技板块也同样大幅度调整，一时间充斥着各种"AI泡沫要破了"、"科技板块的末日" 到了之类的言论，整的很多人人心惶惶，尤其是那些科技板块的投资者，我们该如何客观看待这一波调整呢？先说明一下，leo个人绝不是科技板块的“死多头”，更不会是任何行业和题材的死多头。老朋友都知道，新能源正前方主要关注新能源行业，但也保持对科技板块的关注，虽然此前也一直看好AI，尤其是硬件板块，但5月初就发文明确提示过大家要“警惕科技疯”。个人认为投资的根本目的应该是获利，而不是搞宗教，不应该贴什么标签，多头和空头也是相对的，股价位置不同，观点可以天差地别。背景交代完毕，再来看看该如何看待这一波科技板块的调整？ 01 科技暴跌背后：宏观要背大部分的祸 先说一点，现在全球的AI产业链都穿同一条裤子了，所以相关板块的走势会高度一致，这是因，不是果，这一点是要有概念的。再来说上周科技板块的调整。就像小标题说的，对于上周市场的大跌，宏观因素要背主要的锅，主要是上周公布的美国非农就业数据表现强劲，这直接导致市场开始重新交易“美联储加息/推迟降息”的预期。宏观常识告诉我们，科技股这类成长型资产，其估值模型（DCF）对流动性和无风险利率最为敏感。非农超预期——通胀担忧升温——加息概率变大——国债收益率飙升——科技股杀估值，这是一个非常标准且经典的宏观交易逻辑。当然了，现在AI硬件板块的拥挤度比较高也是事实，大量获利盘堆积，有些资金担忧宏观的不确定性，获利了结或者反手做空，跟"AI泡沫" 破了还是有本质区别的。至于美联储接下来到底会不会加息？核心还是要看地缘政治，尤其是美伊那边的局势进展。leo个人偏向于认为霍尔木兹海峡不可能被长期封闭，全球原油供应链的底线还在，因此美联储实质性加息的概率其实并不大。但宏观的博弈过于复杂，咱们今天就不展开赘述了。 02 尊重常识：AI究竟有没有泡沫？ 现在市场上越来越多的人在讨论“AI泡沫”，甚至在一定程度上唱空AI 都成为了政治正确，尤其在二级市场上，那么AI到底有没有泡沫？这个问题见仁见智，但leo个人的观点非常坚定，AI产业本身没有泡沫。虽然目前的大模型在To C端确实还没有完全跑通完美的商业闭环，甚至很多还在疯狂烧钱，但这项技术的长期演进路径是极其清晰的。特别是随着AI进入下半场——物理AI时代（具身智能、人形机器人、智能制造），AI将直接与真实的物理世界交互，极大地提升全社会的生产力，到那时候，所谓的商业闭环问题将迎刃而解。但是产业没有泡沫，不代表资本市场里的“AI板块”没有泡沫。过去两三年的行情里，确实有太多边角余料的公司、纯粹蹭概念的软件股被炒作得太过分了，这些缺乏业绩支撑的纯概念炒作，绝对是存在巨大泡沫的，未来也一定会有一场血腥的价值回归。然而，对于那些真正受益于AI大发展、且业绩已经实实在在兑现的算力核心龙头，以及那些确定性受益于“物理AI”浪潮且位置还在低位的品种而言，leo认为问题不大，甚至根本称不上泡沫。逻辑非常简单，既然AI技术的尽头还远未到来，技术还需要持续进化，那么对算力、先进封装、电力、液冷的需求就远没有到结束的时候。只要业绩能够持续兑现，哪怕现在预期拉得比较满，也可以通过后续的高速增长来消化估值。调整一波后，未来再创新高只是时间问题。退一万步讲，AI板块作为这两年支撑全球资本市场的绝对主线，体量如此庞大，就算真的要见顶崩塌，主力资金也绝对无法一次性出逃，技术形态上至少也会做一个“双顶”。对于保持理性的投资者来说，绝对有足够的时间去从容撤退，完全没必要在当下自己吓自己。 03 客观看待低位非科技资产 这两年A股的走势非常极端，高度集中于科技板块，尤其是AI硬件和半导体产业链，其他绝大多数行业要不只有阶段性表现，要不干脆一路调整到底，结果就是很多非科技资产（现在的说法是老登资产）投资者非常痛苦，而且对科技板块深恶痛绝，也理解，毕竟其他板块很多沦为科技板块的血包了。这一波科技板块高位调整了一下，很多传统资产投资者好不容易扬眉吐气一波后更是坚信AI泡沫了。但很多时候，如果我们能够更加客观一点看待资本市场就能发现，其实哪有什么小登、中登、老登资产的区分，无非是万事万物皆周期而已。这两年表现非常惨淡的消费、光伏、新能源汽车、医药医疗器械和医疗服务等（创新药去年一度表现亮眼），何尝不都是前几年的当红炸子鸡，当时多少消费企业、医疗医药企业的估值，跟现在的科技股相比也没有啥两样。资本市场整体也非常夸张，新能源火爆的那几年，流行的说法是"有锂走遍天下，无锂寸步难行"，甚至国信证券的研究员都把宁德时代的业绩推算到2060年（关键挺搞笑的是，他虽然在时间上推算的非常大胆，一下子推算到几十年后，但在业绩推算上却非常谨慎，他的预测业绩这两年宁王就有望实现）。包括交易拥挤度，其实都差不多，都很拥挤，甚至也有过更加拥挤的时候，说白了就是谁也别笑谁，无非看谁处于风口而已。 另外，我们必须警惕很多人用偏见和有色眼镜看待科技和消费、医药医疗和新能源等行业，一来就嘲讽科技企业都没有业绩、都是市梦率。实际上，如果我们能够摒弃偏见，基于财报去审视科技和很多传统行业，结果是超出很多人预期的，这两年科技行业的业绩是相当不错的，业绩碾压很多传统行业，尤其消费行业，叠加消费前几年预期拉的太满，所以即使跌了几年了，很多消费行业（包括一些医疗行业）现在的估值其实依然算不上便宜。资本市场虽然偶尔会发癫，但拉长来看，总体上是极其有效的，很多人总是用偏见去看待科技，认为是市场瞎炒，实际上，基于业绩而言，这两年资本市场选择科技再合理不过了。事实上，如果大的宏观周期如果看不到反转的迹象，现在承压的行业也很难出现行业整体反转行情，最多就是个别业绩表现不错的公司有波段的估值修复行情。反过来，即使科技板块短期面临调整压力，大概率也会是在科技板块内部进行高低切换——从拥挤度极高、预期打得极满的硬件算力，切换到相对低位、有望在物理AI时代爆发的新分支。再说AI泡沫的问题，虽然AI在商业闭环上确实还没有完全跑通，但在一些细分领域已经证明了是可以跑的通的，尤其是coding 领域，加上未来机器人、自动驾驶、端侧等都已经得到初步证明是完全可以跑得通的，无非技术上还需要完成迭代。所以，具体到投资，还是摈弃偏见和有色眼镜吧，别给资产贴上小登、中登、老登标签，也别觉得谁就是没有业绩的、纯粹炒作的，而是要更加客观具体去研究行业和企业，看看自己投资的公司所处行业究竟业绩如何，所投资的公司又在行业里是什么地位，业绩如何？永远记住万物皆周期，尽量去选择处于上行周期的资产。如果大家也对所长看的企业、行业专家交流纪要感兴趣，可以加入《价值宝库》查看。《价值宝库》是所长团队精心打造的投研资料库，每天会上传100+内容，绝大多数都是大家最为关心的一手调研纪要，此外还有各种研报、突发/热门事件分析、宏观政策及市场解读等内容。总之，只要是对咱们有用的，所长能找到的，都会上传到里面。来源：新能源正前方