原材料史诗级逼空，是光伏的地狱，还是天堂？

毫无疑问，2025年是黄金和白银的大牛市之年，只是很多人没想也不敢想的是，进入2026年后，黄金和白银非但没有停下上涨的脚步，反而在继续加速拉升，截至2026年1月26日，现货黄金价格已经突破了5100美元/盎司，现货白银价格超过了110美元/盎司。

究竟黄金和白银的价格会走到哪里，没有人清楚，但按照现在那些看好黄金和白银价格的伟大叙事——地缘政治不确定性叠加美元霸权的衰落，黄金白银的价格上涨就是必然性事件，这两个因素消除之前，金银价就还要继续上涨。

如果只是作为投资，事情还相对好办，看好金银后续的涨价潜力就买入，不看好就看戏（别轻易做空，不说现在金银价是否有泡沫，即使是有泡沫，也很容易在狂热情绪中被逼空消灭），但工业领域就麻烦了，尤其挺多工业产品会用到银，光伏就是其中之一，也是耗银大户。

而当光伏下行周期碰上银上行周期，光伏行业怎么办呢？

把组件拆了卖银粉？

这两年光伏行业的日子有多难过已经无需赘述，别看去年反内卷，以及近期由于马老师带货太空光伏，光伏板块上涨了一波，但实际上，行业的整体生存情况依然堪忧，相比去年最惨淡的情况下确实有所减亏，但总体还是在大幅度亏损之中，体感依然是非常寒冷的。

在光伏行业还没有看到反转的情况下，贵金属的价格却还在飙涨，关键还没看到到顶的迹象，甚至很多人认为这一轮贵金属周期将会超出想象空间，光伏还有活路吗？该怎么做？

好在活人总不能被尿憋死，只要愿意想，办法总还是有的。

第一种办法：亏本的组件都别卖了，拆了把银粉弄出来当贵金属卖吧，说不定还比组件卖的价格高。如果是前两年囤积卖不掉的组件，因为那个时候单w银耗比较高，加上银价在低位，现在弄出银卖掉就是妥妥的低买高卖，说不定反而不会亏钱呢。

当然了，这是开玩笑的说法，实际上，就现在的银价，银耗成本也不可能比组件售价高，但这个地狱般的笑话最近却在不少从业者和光伏投资者那里小范围传播，折射出了大家的无奈。毕竟光伏耗银占了全球银总需求的20%左右，银价这么涨上去，光伏行业真的受不了。

那还能怎么办呢？

期货套期保值搞起来

可以做期货套期保值，这也是工业领域规避原材料大幅度涨价的常用方式，尤其是原材料是周期属性比较明显的大宗商品。

事实上，有很多光伏企业也都开展了套期保值业务。

比如晶科能源2025年因白银价格大幅走高，针对前期低价银浆库存进行部分保值以锁定收益。其2025 年度套期保值业务涉及白银等商品品种，且规定套期保值所需保证金最高占用额度不超过人民币 6.6 亿元。不过 2025 年上半年的商品期货套期保值业务出现浮亏，截至 6 月 30 日，相关投资收益与公允价值变动损益及浮动损益合计为 -3372.89 万元。

还有天合光能，天合光能甚至将 2026 年套期保值业务的保证金上限大幅提升至 30 亿元，可以说非常激进了，或者说对于这一轮贵金属价格有比较高的心理预期。

另外，晶澳科技、阿特斯和通威等也都开展过相应的套期保值，可以说对于很多大厂来说算是一个基操。

不过话说来，期货套期保值的方式不少，包括白银期货多头套保、空头套保、白银看涨期权以及银浆采购长单（含定价条款）等方式，属于比较专业的系统性工作，而且还要坚守 “套期保值会计准则” 和 “风险对冲底线”，避免沦为投机，对于很多企业也是一个难度不小的挑战。

历史上就不乏企业最开始的目的是套期保值锁定原材料成本，但最终却沦为投机，最终导致巨亏的，最出名的莫过于中航油2004年的原油期权巨亏案件。

虽然目前还没有出现光伏企业因为套期保值沦为投机最终出现巨亏的情况，但这个谁也不能保证，毕竟在巨大的利益面前，不是谁都能抵得住诱惑的。

但不管怎么说，做期货套期保值可以说是光伏行业规避银价暴涨带来巨大成本压力的一种必要手段，经过这一轮单边行情后，光伏企业都有必要梳理这种经营意识以及做相应的专业人才储备。

去银化势在必行

当然了，最好的方式还是通过技术手段彻底革命掉银这个贵金属，这也是为什么这些年光伏行业一直在持续推进去银化大趋势，毕竟银浆在光伏组件的成本中占比一直都不低，前几年银价处于低位的时候，因为技术的原因，单W银耗偏高，导致成本占比都在6%到8%左右，虽然也不算很高，但因为贵金属典型的周期属性，光伏行业也是多次深受银价上涨之苦，一直都在做革命掉这个环节的努力。

包括0BB技术、银包铜浆料技术都是行业的努力方向，目前很多也取得了不错的突破，比如0BB技术已经足够成熟，随着成本不断降低，接下来将逐步进入大规模使用阶段。另外银包铜方案也就是在topcon、hjt和BC技术等，都开始取得了较大的突破。

比如TOPCon 技术，头部企业通过银包铜浆料方案搭配0BB技术，单瓦银耗已经降到了 6mg 以下。

HJT技术受成本掣肘，对降低银耗一直是最迫切的，也是最积极推进银包铜方案的，随着行业技术的整体进步，目前头部企业的单W银耗也可以做到6mg 以下。

这两年快速崛起的BC技术，则是在去银化方面成果最突出的，采用局部银包铜替代方案的有银 BC 电池，单瓦银耗可降至 5mg 以下，甚至按照隆基的说法，通过图形化真空镀膜 + 贱金属浆料方案，单W银耗将大幅度降低，甚至接近于0，预计 2026 年二季度量产，究竟方案是不是有那么神奇，到时候就清楚了。

不管是哪种技术方案，很显然，随着银价的不断攀升，在当下光伏行业价格持续低迷的情况下，降本压力越发凸现，去银化只会越来越迫切，也许会因为这一轮行情倒逼光伏去银化技术加速突破和渗透。

如果真的是这样，银价的大幅度上涨，倒也不全是坏事了。

注意：此文成文于1月份，近期白银在冲高后经历了一波快速跳水，但相比此前的价格依然高高在上，文章里的观点依然适用。

如果大家也对所长看的企业、行业专家交流纪要感兴趣，可以加入《价值宝库》查看。《价值宝库》是所长团队精心打造的投研资料库，每天会上传100+内容，绝大多数都是大家最为关心的一手调研纪要，此外还有各种研报、突发/热门事件分析、宏观政策及市场解读等内容。总之，只要是对咱们有用的，所长能找到的，都会上传到里面。