业绩暴雷却狂涨25%，华为鼎力支持却4年巨亏100亿，争议极大的新能源新贵

东方电缆的2023年报出来了，直接开门见山吧，这是一份不及预期但可以理解、未来依然值得期待的财报。2023年对于新能源行业而言比较艰难，无论是光伏、新能源汽车还是风电，整体都陷入产能过剩的内卷竞争中，二级市场更是跌成狗，其中，对于风电行业而言，尤其难！去年的光伏和新能源汽车虽然艰难，但市场整体依然保持较快的增长速度，而风电去年就是明显的小年，装机量同比增长幅度比较低，加上产业链价格下滑，也就决定了行业里的绝大多数企业去年的业绩都不会很好看，只要业绩下降幅度不是太夸张，都是可以理解的。 01 东方电缆2023年报简析财报中的管理层讨论与分析部分，公司一上来就向投资者承认去年并没有达到业绩目标的事实。能做到这一点其实挺难得的，仔细观察一下现实生活就知道了，就别说这么大体量的公司了，很多人都习惯给自己找借口，没有完成目标是因为大环境不好。管理层能够不找借口，大大方方承认就是没有做到，反而说明了公司是非常求实务实的。2023年公司实现营收73.10亿元，同比增长4.30%；实现归母净利润10.00亿元，同比增长18.78%；实现扣非归母净利润9.68亿元，同比增长15.50%。单四季度，实现营收19.61亿元，同比增长45.85%，环比增长18.00%；归母净利润1.78亿元，同比增长68.63% ，环比下降13.22%；扣非净利润1.66亿元，同比增长96.98% ，环比下降14.76%。盈利能力方面，去年全年毛利率为25.21%，同比增加2.83个百分点；净利率为13.24%，同比增加1.28个百分点；Q4 毛利率为22.45%，同比增加5.27个百分点，环比增加1.56个百分点；净利率为9.09%，同比增加 1.2个百分点，环比下降3.27个百分点。营收构成来看，去年来自海缆的收入为27.66亿，同比增长23.47%，占比37.8%，提升了5.9个百分点；陆缆收入为38.27亿，同比下降3.77%，营收占比为52.4%，同比下降了4.4个百分点；海洋工程的收入为7.09亿，同比下滑9.94%，营收占比为9.7%，同比下滑1.5个百分点。此前新能源正前方覆盖追踪东方电缆的时候，一直强调它未来的看点只能是海缆，2023年年报再一次证明了这一点，陆缆的收入和营收占比持续下滑，海缆依然保持快速的增长态势。尤其是看毛利率，差距就更大了。去年海缆的毛利率49.14%，同比增加了5.87个百分点，而陆缆的毛利率只有7.96%，同比下降了1.71个百分点，盈利能力完全是天差地别。虽然2023年海缆业务毛利率比较高，主要得益于青洲一二500KV三芯交流海缆等高毛利率产品交付，但参考同行，海缆的毛利率总体就是比较高的。而且2024年还有青洲六330KV海缆、陵水脐带缆等高毛利率产品交付，海缆的毛利率依然有望保持比较可观的水平。截至2024年3月15日，公司在手订单78.60亿元，其中海缆系统31.60亿元，陆缆系统37.50亿元，海洋工程9.50亿元。应该说订单量也还不错，略少于去年7月底的80亿，尤其是海缆和海洋工程都少了，反而是陆缆增加得比较多。如果跟去年3月份相比就更差了，3月份的时候在手订单还有91.3亿（其中海缆系统 57.50 亿元，陆缆系统 21.67 亿元，海洋工程 12.13 亿元）。本应该作为未来业绩增长主力的海缆在手订单却在持续下降，一方面确实是受制于去年属于风电小年，招标量明显下降。根据券商的研报数据，2023下半年，全国风电公开招标容量为63.3GW，同比下降32%，其中陆上风电公开招标54.4GW，同比减少29%，海上风电公开招标8.6GW，同比减少46%。另外一方面，根据彭博新能源的数据，去年全年，海上风电新增装机7.6GW，同比增长48%。一边是还在增长的装机量，另一边则是招标量下降，存量订单消耗得比较快也属于正常，但另一方面，是不是行业竞争加剧，订单被抢了？从毛利率来看，公司并没有打价格战，是否因此订单被抢？不能排除这种情况，具体要等其他海缆企业的年报出来才能对比。 02 东方电缆无须太悲观客观讲，东方电缆的这一份年报有些低于预期了。不过考虑到此前市场对于2023年的风电市场还是过分乐观，就像开头新能源正前方讲的，去年风电装机小年，再加上风机大型化带来的持续价格下跌，决定了行业里企业的业绩都不会太乐观。东方电缆能有这样的表现已经相当不容易了，对比几个风机主机厂商的业绩就知道它的这个业绩有多不容易了，尤其是Q4的表现堪称强劲。这其实也是得益于海缆这个环节的独特优势。风电行业现在就两大趋势：风机大型化和海上风电。这两大趋势对于风电产业链里的绝大多数环节而言，都是长期的价值通缩，尤其是主机环节，通缩得太明显了，再加上行业竞争加剧，产业链价格惨不忍睹。遇上装机小年，就更是没眼看了。这就是去年整个风电板块业绩表现比较糟糕，尤其是主机环节惨不忍睹的原因，而海缆则是行业里极少数价值含量不受这两大趋势影响，甚至还受益于海上风电，尤其是深海风电大爆发的环节。加上技术含量和进入门槛都比较高，以及对于码头资源的依赖，海缆行业先发优势非常明显，行业竞争格局相比陆缆好太多了，长期确定性相比其他环节也要更好。在双碳已经成为全球共识，风电尤其是海上风电未来还有持续广阔的发展空间的情况下，作为目前行业里最纯粹的海缆龙头，东方电缆至少都是最值得关注的公司之一，除非不关注海风或者说不关注风电行业。更加关键的是，经过一年多的调整，泡沫已经挤得差不多了，在未来确定性增长的前提下，当下的估值也很合理，也就难怪从去年Q4开始机构都回来了。来源：新能源正前方