神奇！逆势上涨35%，急速崛起的新能源细分龙头，公认的超级大白马

优秀的企业总是让人放心的，业绩自然不用说了，走势往往也会有惊喜，就比如咱们今天要追踪的三花智控。

如果就把它当一个纯粹的新能源概念企业来看，它的走势在新能源板块中无疑是令人惊艳的。

今年大A的走势有多糟糕无需leo赘述，不仅仅是新能源，所有板块都很糟糕，能取得正收益的企业没有几个，但截至2023年12月19日，它2023年的收益还超过35%，简直让人羡慕嫉妒恨。

三花智控2023年三季报简析

前三季度，公司实现营收189.8亿元，同比增长22%；实现归母净利润21.6亿元，同比增长33%；扣非净利润22.2亿元，同比增长27%。其中Q3单季度实现营收64.5亿元，同比增长19%，环比下滑6%；实现归母净利润7.65亿元，同比增长22%，环比下滑3.61%；扣非归母净利润7.55亿元，同比增长5%，环比下滑17.05%。

营收构成来看，前三季度，空调制冷板块实现营收114.3亿元，同比增长9.9%，归母净利润11.43亿元，同比增长19.28%；汽车板块仍然保持高速增长，总共实现营收75.45亿元，体量跟去年全年相当，同比增长45.1%，实现归母净利润10.117亿元，同比增长51.87%。

这个业绩是低于市场预期的，不过今年中报里来自制冷空调电器零部件业务的营收占比依然超过60%，还是公司最主要的业务，而空调这种大家电跟房地产行业的景气度息息相关，今年的房地产行业是啥样的，不用说都很清楚，再加上进入三季度后天气转凉，本身空调的销量就会下降，公司的业绩具有一定的季节性。

也就是三季报的不及预期，主要还是受了房地产行业和空调行业自身的季节性影响。

再加上研发上依然保持着高速投入的状态，Q3研发上又砸了4.16亿，同比涨幅超过60%。还有汇兑和期货及远期合约的影响，Q3汇兑损失了0.67亿，去年同期则是获得了1.53亿的汇兑收益；期货及远期合约合计亏损了0.82亿。导致净利润不及预期，扣非后就更是不好看了。

话说回来，为了为规避原材料价格风险和防范汇率风险，公司开展了衍生工具业务，包括期货合约和外汇远期合约等。虽然开展衍生工具业务无可厚非，也应该去做，但公司是不是应该考虑找一些更专业的人才来操盘这件事情，这几年在外汇和期货上，公司总是亏多赚少。

好在由于人民币贬值，提升了公司产品的竞争力，再加上汽车零部件业务的规模起来了，以及海运运费下降，毛利率提升明显，同比增加了3.9个百分点，达到了30.8% ，而且制冷板块和汽车板块各自都实现了毛利率的增长。

订单方面，根据中报的数据，订单230亿， 在2027之前有超过900亿在手订单，客户包括特斯拉、比亚迪、沃尔沃、法雷奥等等，基本上是不用愁的状态。

不过话说回来，虽然公司在汽车零部件方面的业务表现不错，但市场最关注的却不是它的汽车零部件业务，而是机器人业务，这也是它今年二级市场走势明显强于其他汽车零部件公司，尤其是其他新能源汽车概念板块企业的原因。

全新的战略业务

今年机器人概念板块整体涨幅近30%，跟三花智控的涨幅相近，也就是市场其实是将三花当做机器人概念炒作的，而三花在机器人业务上确实也进展不错。

根据公司的回复：空调制冷业务提供的是公司过去的高速增长，新能源汽车业务提供了当下的高速增长，但未来5-10年，甚至5-20年，公司高速增长的动力来源将主要来自于机器人，这是公司整体的战略。公司对机器人的投入是不计成本的，只要企业能够承担得起，就大量地投入。机器人行业未来可期，新能源车企业都把人形机器人或者仿生机器人作为今后发展主要的方向。

将机器人业务提到如此高的维度，再加上三花在空调制冷零部件和汽车零部件行业上的地位，也就难怪有些研究报告将它称为机器人龙头了。

虽然冠以机器人龙头的头衔明显不符合实际，但公司对于机器人业务也确实是比较用心的，目前已经投入了2亿在机器人研发上。

公司重点从仿生机器人的机电执行器业务切入，机电执行器是仿生机器人的核心部件，主要由伺服电机、减速机构和编码器组成。通过持续投入和联合研发，现在已与多个客户建立合作具备先发优势，全方面配合客户产品研发、试制、调整并最终实现量产落地。

此外，在今年还与绿的谐波在三花墨西哥工业园成立谐波减速器合资公司，绿的谐波是国内谐波减速器龙头，借助绿的谐波的产品优势，以及公司的客户关系和渠道优势，有望快速切入人形机器人供应链。

目前执行器的价值量普遍在2000到3000元之间，是机器人硬件中价值含量占比最高的部分，与公司的主业也高度相关，机械电子类部件跟公司现在的一些产品形态加工工艺非常吻合，技术上导入是相对容易的。

这也是公司如此看好机器人业务，将其视为未来5到10年乃至5到20年的战略业务的原因，长期潜在的市场空间足够大的同时，跟主营业务的技术也有协同关系，长期值得看好。

不过目前机器人业务还未能贡献什么收入，更不要说利润了，现在的执行器成本还太高，在没有规模效应之前，无论是公司还是客户，几乎都是不可能承受的，现在公司要做的就是配合客户把产量做好，先把定点拿下来，再说别的事，对于下游的客户，其实也是同样的想法，先做出来功能再降本。

从这个角度看，未来公司这块业务成功的概率是非常大的，毕竟只有中国制造才有如此神奇的降本能力，而三花在零部件业务上又具备足够强的竞争优势，也就难怪市场对它如此偏爱了。

只是客观地讲，在未来两三年内，公司最核心的看点还是新能源汽车零部件业务，目前的估值更多的是市场给予机器人业务的美好预期，虽然新能源汽车零部件业务接下来放量，也有望逐步消化估值水平，但也就意味着，除非机器人业务持续有更大的进展，或者机器人板块二级市场持续炒作，要不就是新能源汽车题材机会又来了，不然三花智控中短期想要有很好的表现有点困难。

不一定会回调，也可能通过横盘的方式等待新能源汽车零部件业务放量消化估值，但不管怎么说，它都是一个非常值得持续关注、让人比较放心的优秀企业。