奇耻大辱，出货量第10，却成为全球光伏市值王，中国光伏被骑脸输出！

2023年的年报和2024年一季报暂告一段落了，不管是春风得意，还是秋风失意，丑媳妇终究是见公公婆婆了，各行各业的问题和前景都在财报中有所展现了。 01 光伏行业持续承压都知道去年的光伏行业不太好过，虽然总体上新增装机量还在快速增长，但产能端的释放更快，结果就是产业链集体内卷到爆，价格大跌，光伏行业业绩承压。进入2024年，这种情况并没有明显改善，反而产业端的价格还在继续下滑，一季度p型组件价格甚至都到0.8元/w了。体现在一季报上，也是整体比较糟糕。2024年Q1，光伏行业收入同比下降18.8%，归母净利润下降83.5%，平均毛利率15.9%，同比下滑9.6个百分点，平均净利率2.9%，同比下滑11.5个百分点。表现稍微好一点的是光伏设备和组件辅材环节，净利润增速最快达35%、33%，而硅片、电池组件、硅料分别下滑了139%、109%、91%。毛利率方面，逆变器、组件辅材、光伏设备表现好一点，分别同比增长3.1pct、2.2pct、1.9pct，其余环节均下降，硅料、硅片同比下降26.4pct、17.1pct，下降幅度最大。好在行业越糟，去产能也会加速，中短期虽然很难有特别大的改变，但继续大幅度恶化的可能性也很小了，光伏行业有望随着行业去产能的加速逐步迎来底部。关于光伏行业何时见底的问题，后面再展开讲讲，今天主要想讨论一个更有意思一点的话题：为什么光伏行业没有出现光伏版“宁德时代”？ 02 隆基跟宁德时代的差距越拉越大之所以讨论这个话题，主要之前就对这个问题进行过一些思考，只是没有系统化梳理，前几天看到有人谈论这个命题，但自认为并没有讲到点上，加上这个命题又涉及光伏和锂电池这两个新能源行业的主要方向，值得探讨一番。此前最接近于光伏版“宁德时代”的莫过于隆基绿能了，毕竟此前它作为光伏茅代表了光伏行业，跟宁德时代作为锂电池茅代表了锂电池行业一样。但实际上，无论是从行业地位，还是过去几年的成长性，抑或是巅峰市值来看，隆基都是远远比不上宁德时代的。而且这种差距还在逐步拉大，无论是2023年报还是2024年一季报，可以看到两者的业绩天差地别。虽然宁王去年也比较难，但人家依然稳住了，而隆基的困难可以说才刚刚出现，双方接下来的业绩差距只会越来越大。市值方面，现在隆基仅有宁德时代的1/6 ，而且隆基的光伏行业市值龙头地位已经被阳光电源夺过去了。可以说，在可预期的未来几年里，隆基和宁德时代在各方面的差距只会越来越大。那么为什么光伏行业不能出现光伏版的宁德时代呢？ 03 光伏技术含量弱于锂电池技术有很多原因，其中最重要的原因之一是锂电池行业比光伏行业技术含量更高，虽然这两个行业都在国内被 干成了产能严重过剩、内卷到爆的行业，但客观讲，锂电池行业的技术含量还是要比光伏行业更高。锂电池，尤其是动力电池生产其实是个非常复杂的流程，逐条细分下来甚至多达50多条工序，而且每一道工序对于效率、精准性和可追溯性的要求都非常高。锂的化学属性决定了无论电池的体积多大，电压都是不变的，单体电压就只有3到4.2V，要想增加电压就只能通过串联的形式，增加电池的数量。但电池数量增加了就带来一个非常大的问题：几百甚至几千个电池如何保持它们的一致性？如果一致性出问题，充放电很容易就会出问题，有很容易发生爆炸的风险，此外散热也是个大问题。这不仅仅对电池管理技术有要求，同样对于电池的生产制造有要求，要解决一致性问题，需要从最开始的原材料端努力，尽可能减少原材料端的差异。然后利用有一定差异性的原材料，通过几十道制造工序去制造电池，这个过程需要克服各种各样的影响因素，以降低最终的差异性，对于制造精度的要求是极高的。比如制造电芯的前段，也就是合浆、搅拌、涂布等，影响因素就更多了，包括主材、辅材、溶剂的流体力学性质以及环境湿度控制等，有20多个影响因素；浆料转移就有近10个影响因素，比如温度、管道长度、湿度、沉降性、过滤特性等；涂布这个工序更恐怖，影响因素超过100个。再到后面的烘烤、辊压、削薄、分条、裁切以及卷绕/叠片、焊接/封装、注液、化成、二封/注液、分容、分组后段工序，都有几十个甚至上百个影响因素。正是因为工序多，加上每一道工序的影响因素繁多，导致电池制造非常吃经验，也就是所谓的工艺水平。而掌握这些工序和工艺水平，都需要时间的积累，在这个积累的过程中，是大量人力物力的投入，毕竟每一次失败都是真金白银的毁灭。如果说高端芯片制造属于人类高端技术的代表，那么说动力电池的制造是中端制造技术的代表绝不为过！动力电池的制造工序和精度，可能仅次于半导体制造，至少目前是如此！相比而言，光伏制造虽然属于半导体技术，但无论是制造工序数量，还是每一道对精度的要求，都要明显低一些。其实从两个行业公司的研发费用就可以看出来，现在宁德时代一家每年的研发费用甚至都赶得上整个光伏板块各个细分龙头的研发费用之和了。动力电池行业更高的技术含量意味着更高的行业门槛，加上锂电池产业链相对较长，需要多种核心的原材料，而每一种原料所需要的学科能力并不相同，比如隔膜需要高分子膜材料加工能力，负极材料需要碳材料合成加工能力，正极材料需要纳米金属加工合成能力等等。因此，整个产业链能够累积的优势很大，如果一个企业能够在某个环节领先1%，那么在多环节上可能领先1.01的20次方，甚至100次方，这种优势是产业链放大的基础。 04 光伏行业技术迭代太快此外，受制于锂自身的化学性质限制，锂电池行业的技术变革过程其实非常缓慢，别看现在很多电车的续航和充电速度有了很大的提升，大部分都是通过电池结构的升级实现的，底层的电化学方面的技术进展并没有很大。相反，光伏技术跟半导体同宗同源，光伏组件本质就是一种半导体器件，导致光伏行业的技术变迁也遵循类似的摩尔定律，伴随着新增装机量和累计装机量的增长，成本将不断下降，发电效率将不断上升，导致光伏行业的技术变迁非常频繁，行业龙头也没有累积效应，总是上演城头变幻大王旗的戏码。累积效应决定了一个行业龙头的底限所在，加上光伏和锂电池两者的市场空间同样广阔，锂电池行业龙头的长期空间比光伏行业龙头更高也就理所应当了。动力电池在整个新能源汽车产业链的价值占比远高于光伏产业链的几个主材环节，更强的行业影响力和话语权，更高的技术壁垒和累积效应，以及相当的行业市场空间，也就决定了动力电池行业龙头相比光伏龙头拥有更高的下限和更高的上限。当然了，这不是产生不了光伏版宁德时代的全部原因。事实上，光伏行业和锂电池行业还有很多不同的区别，而这些区别最终决定了光伏行业很难诞生一个类似于锂电池行业宁德时代那样巨无霸的存在。 05 光伏一体化是结果而不是原因光伏行业几乎可以说是一个纯粹的2B产业，导致产业链各个环节的竞争就是纯粹的价格竞争。相反，锂电池具有半2C属性，动力电池是很多消费者购买新能源汽车时都会重点关注的环节之一。因此，动力电池行业龙头凭借技术和品牌上的优势可以影响下游消费者，倒逼主机厂商，继而取得规模优势，形成了良性循环。有点类似于大家购买消费电子产品的时候会关注芯片一样。这也是这两年宁德时代开始学intel insid推出宁德时代CATL inside 的原因。相比光伏行业龙头，动力电池龙头还可以吃到品牌溢价。此外，光伏制造的技术进步对工艺的依赖性偏低，而对设备和材料的依赖性较高，也决定了产业链里的企业希冀通过封锁“工艺、设备、材料”的方法构筑竞争壁垒的方式是走不通的，因为这样在降本方面无法与全行业的开发性体系竞争，但开放性体系的结果就是缺乏壁垒。而动力电池的技术进步主要是在电化学和电池结构层面，更多是依靠工艺而非设备，行业先行者可以通过封锁工艺的方式构筑自身的竞争壁垒。正是因为这些区别，光伏行业无可避免地集体走向了一体化的趋势，而且越是在遭遇转化提升瓶颈的时候，这种趋势越是明显和加速，因为这是降本和抢市场最简单的方式。虽然从正常的商业逻辑而言，一体化绝非最优方式，但各扫门前雪式的博弈之下，一体化成为了客观事实。相反，锂电池行业很少做一体化，因为几乎走不通。种种原因就导致了光伏行业很难出一个光伏版宁德时代，当然了，出不了光伏版宁德时代不代表行业就没有机会，两者都是还在蓬勃发展的新能源行业，未来都还有广阔的发展空间，依然不乏足够多的机会。来源：新能源正前方