业绩持续超预期，碾压各种巨无霸，最值得关注的储能新贵

海辰储能又悄悄谋求港股IPO上市了，这次能成功吗？宁德时代会答应吗？ 01 极速崛起的海辰储能说到海辰储能的上市之路，真是挺坎坷的。早在两年前的2023年7月就启动了A 股 IPO 辅导，后因战略调整撤回。后续思路调整转向香港市场，今年3 月 25 日，首次向港交所递交 IPO 申请，但6个月后却因为未完成聆讯自动失效，首次港股 IPO 折戟。到了10月底，再次更新招股书，开始"二次闯关" 港交所。说起海辰储能，在行业里无疑是一个争议极大的公司。首先，毫无疑问海辰储能是一匹黑马，而且是黑的不能再黑的黑马。2019年才成立，彼时正是宁德时代、比亚迪、亿纬锂能等主要锂电池头部厂商正惨烈厮杀的时候，海辰储能却在储能领域悄悄划开了一个口子，并实现了极速崛起。2022-2024年，公司营收从36.1亿元增长至129.2亿元，CAGR达89%。2025年上半年实现营收69.7亿元，同比增长224.6%。按照灼识咨询的数据，2024年公司的出货量位居全球储能市场第三，仅次于宁德时代和亿纬锂能。另外根据相关第三方数据，今年公司的出货量更是超过亿纬锂能，跃居全球第二，仅次于宁德时代。相比于宁德时代、比亚迪、亿纬锂能之类的厂商，海辰储能的综合实力无疑弱一些，但专注于储能电池，也让公司在储能领域跑得更快。如果回过头看，能在2019年成立之初就选择all in 储能，其实是需要相当的战略远见和定力的。2019年5月，国家发改委印发《输配电定价成本监审办法》，明确规定储能设施不得计入输配电价。随后11月，国家电网公司发布《关于进一步严格控制电网投资的通知》，规定不得以投资、租赁或合同能源管理等方式开展电网侧电化学储能设施建设。一盆冷水当头浇下，原本就尚未完全兴起的储能市场，瞬间进入了“速冻模式”。光伏上网平价时代来临之前，政策对于光储行业几乎意味着一切，2019年推出的这几个政策对储能行业几乎判了阶段性死 刑，引发了行业的恐慌。但基于 “动力电池是新能源的入口，并不是终点。新能源的终极目标是重塑世界的能源结构，仅仅解决‘动起来’的问题还远远不够，如何将不稳定的新能源电力稳定地‘存起来、用起来’才是真正的关键。这就好比只有发电厂（源）和电网（网）、用户（荷），没有仓库（储），整个能源体系依然无法高效闭环运转"的深刻思考，海辰创始团队坚决all in 储能。随后几年光储行业大爆发以及政策支持，尤其是海辰储能自身的极速崛起，正是对于海辰储能团队这份战略远见和定力的奖励。都说投资就是认知的变现，创业中，创始团队拿着自己或者投资人的钱进行相应的决策何尝不是一种认知变现呢？唯一比较大的区别是，投资中的认知变现结果依赖于企业的执行兑现，而创业则要靠自己行动兑现。就海辰储能押注储能这一波，绝对算得上知行合一的认知变现，确定了专注储能路线后，就在技术研发、产能上进行坚决的投入，成功赶上了前几年的那一波储能超级风口，迅速崛起为行业举足轻重的玩家。但另一方面，海辰储能的崛起又参杂着太多是非，而这也是它上市之路一波三折的主要原因。 02 与宁德时代的爱恨情仇最引人注目的、也是最被市场诟病的莫过于它和宁德时代之间的诉讼问题了。海辰的创始人是吴祖钰，创业之前是宁德时代的核心工程师，还拿了很多宁德时代的股权激励，但宁德时代上市不久吴祖钰就离职单干了，做的就是锂电池业务，并很快就成为了行业里最重要的玩家之一，免不了跟老东家在市场上有各种竞争关系。2023年，宁德时代就起 诉了吴祖钰，理由是违反竞业协议，结果是吴祖钰败诉，并因此支付了100万的违约金。既然败诉了，说明证据很确切，吴祖钰就是违反了竞业协议。但对于宁德时代而言，这自然是远远不够的，按宁德时代的说法，"吴祖钰不仅自己违反竞业限制协议，还利用其在宁德时代的工作经验及人脉关系，大量挖角宁德时代的核心技术人才，两年迅速抢占储能市场，对宁德时代造成的损失早已不可估量，不是区区100万足以弥补的。”这么说也没毛病，毕竟海辰储能的4个执行董事就有3个有过宁德时代工作经历，其中有一个冯登科更是被采取了强制措施，这已经很能说明情况了。今年以来，双方更是因为587Ah储能电芯技术导致诉讼纠 纷再次升级。先是4月份的时候，海辰储能发布587Ah储能电池及搭载该款电池的储能系统，并联合多家合作伙伴共同定义587Ah电池标准。到了6月，宁德时代也宣布量产交付下一代大容量储能专用电芯587Ah电芯，同时将海辰储能及6名关联方以”不正当竞争纠 纷“为由诉至宁德市中级人民法 院。宁德时代称，海辰储能的587Ah电芯与宁德时代专利产品参数高度重叠，能量密度偏差仅 4.4%，远低于10%的行业红线。虽然海辰储能辟谣表示587Ah 的产品属于公司自研，但在官司最终结果出来之前，一切都不好说。根据网上披露的双方诉讼情况，现在海辰储能跟宁德时代之间就存在10起 诉讼，而且不排除后续宁德时代发起更多诉讼的可能，关键以宁德时代当下的实力而言，除非上面调停，不然几乎看不到双方和解的可能性。考虑到无论是吴祖钰的败诉赔偿，还是冯登科被采取强制措施，都说明宁德时代那边确实有一些确切证据，海辰跟宁德时代之间的纠 纷问题将成为公司当下乃至未来发展都不可能回避的隐患。除了跟宁德时代的法律纠 纷隐患之外，海辰储能还面临一个来自行业的更大的挑战。 03 双重挑战来袭海辰储能过去几年业绩狂飙，一方面是此前all in储能的战略结果，另一方面更是因为当了行业卷王。海辰储能是行业里公认的价格屠夫，一直为行业所侧目，这一点对比公司和同行的财报数据也可以得到印证。今年上半年，海辰储能的出货量（30GWh）虽略高于亿纬锂能（28.7GWh），但其储能业务收入仅为54.5亿元，不足后者103亿元的一半。换算下来，海辰单GWh收入为1.82亿元，而亿纬锂能高达3.59亿元，单位产出价值相差近一倍。今年8月，海辰储能与沙特Alfanar Projects公司联手，以低至每千瓦时73至75美元的“地板价”斩获沙特电力公司总价26亿元、规模达1GW/4GWh的巨型储能项目，真是震惊了整个行业。要知道，这个价格创下了中国以外全球市场的最低纪录，远低于欧美平均水平 ！几乎就是赔本赚吆喝的存在。海辰储能希望讲述一个极速崛起、堆规模、并最终依靠规模优势赢得竞争优势和利润的故事，不得不说，之前这个战略还是挺成功的，至少规模是起来了，而且地方ZF的配合也是非常给力。在海辰储能极速崛起的这几年，地方zf给予了公司大量的支持。据统计，自2022年以来，海辰累计获补超26亿元，远超自身经营现金流。此外，为了应对快速扩张的业务，海辰储能进行了大量的举债，截至2024年末，海辰银行及其他借款余额高达99.83亿元。只是这个故事开始出现了裂缝。一方面，海辰的全球化出现了一些波折，尤其是美国市场，因为美国国内能源政策的转变，加上地缘政治的原因，对海辰造成了比较大的影响，2025年上半年，来自美国市场的收入贡献比例从31.44%骤降至11.78%，毛利占比也从65%腰斩至约33%。海辰的海外业务正从助推器转变为不确定性的主要来源。另一方面，国内也在加大各行各业的反内卷力度，尤其是光储行业，工信部更是明确要治理低于成 本价的销售行为，而内卷就是海辰储能最擅长的武器，如果后续这个武器受限，无疑会对公司的发展造成比较大的影响。总的来说，海辰储能绝对算得上一家传奇的公司，但未来的不确定性也是极大，究竟能走多远，一切都不好说。来源：新能源正前方