惨烈，这个小巨头竟跌到30亿了，一度碾压行业龙头，究竟怎么了？

只要看了最近新能源正前方追踪的光伏设备公司2026年中报的情况，相信对今天咱们要追踪的晶盛机电也不会有过多的期待，当然了，如果对晶盛机电比较了解，或者是新能源正前方的老朋友，应该还是多多少少有点期待，毕竟它在半导体业务方面的进展相比迈为、捷佳伟创等还是要更好的。那么咱们就来看看它是否能给到惊喜。 01 公认的成长白马也逃不掉周期 上半年公司实现营收34.52 亿元，同比下跌40.47% ；归母净利润2.32 亿元，同比下跌63.66%；扣非归母净利润仅 1.02 亿元，同比更是大跌80.90%。很惨淡的数据，但也不奇怪，今年的光伏行业就是比去年更惨，行业依然处于产能过剩状态，这里面硅料和硅片又是压力最大的环节，作为硅片上游的设备环节，单就光伏设备业务，晶盛机电的压力相比其他设备厂商理论应该更大的。对了，如果对新能源正前方关注比较多的朋友可能会有一个疑问：leo不是一直说光伏设备几乎是光伏行业里最好的环节了吗？为什么这两年的业绩表现同样很惨淡，甚至今年很多企业营收和净利润的同比增速还更糟糕呢？这恰恰就是光伏设备环节的特点导致的，因为光伏设备企业的业绩释放主要依赖订单的验收，从订单到最终业绩落地会有一个时间间隔，它的业绩曲线也会更加平滑一些，这就是前几年很多光伏其他环节的公司就已经转亏了，但设备厂商依然赚钱甚至很亮眼的原因。但随着订单持续消耗完，在新订单起来之前，理论上光伏设备企业的业绩只会越来越惨淡，而其他环节惨到一定程度，甚至有机会触底反转，也就是光伏设备厂商的业绩反转是滞后于其他环节的。所以今年看到设备厂商的营收和净利润同比表现比其他光伏厂商更惨的时候不用惊讶，反而是好事情，说明有望到周期底部了，哪一天设备板块也企稳了，行业可能就是反转的时候了。至于归母净利润和扣非净利润之间那么大差距，主要是战略配售股票公允价值变动、理财投资收益加起来的1.3亿，公司没有具体披露，大概率是战略配售的盛合晶微上市带来的。从收入构成来看，设备及其服务(也就是主要是光伏设备业务)上半年实现收入21.66 亿元，毛利率37.85%，同比增加4.92pct；材料业务，主要是石英坩埚、碳化硅衬底、蓝宝石等，实现收入10.87 亿元，毛利率18.72%，同比增加12.50pct 。这两项业务的营收都是下跌的，但好在毛利率还比较稳，说明公司进行的产品结构优化还是有效果的。关于市场最关注的半导体业务，公司做了比较笼统的披露，集成电路 + 化合物半导体（SiC、蓝宝石）设备 + 材料收入 13.07 亿元。此外还披露了未完成订单情况，截至上半年，半导体装备未完成合同（含税）超 47 亿元，对比 2025 年末的 37 亿元大幅度增加了10个亿，公司预测 2026 全年该板块收入目标超 40 亿元。订单表现在合同负债那里得到了验证，截至上半年底，合同负债为36.79 亿元，相比 2025 年末的 20.94 亿元大幅回升，其中应该很多增量都是来自半导体装备订单，当然了，还有一些来自光伏海外订单。 02 半导体是未来 甚至可能是全部 虽然营收腰斩，但公司在研发上继续保持高强度投入，上半年研发费用为4.64 亿，跟去年几乎持平，研发范围覆盖大硅片全套设备、SiC 装备与衬底、金刚石半导体、氮化硅陶瓷基板、光伏 BC、HJT、钙钛矿相关设备。这一点还是值得称赞的，虽然资本市场追求利润，但科技企业就应该这样，必须持续在研发上保持高强度投入，除了加强主营业务的竞争壁垒，也是布局未来的增长点，如果没有这样的高强度研发投入，公司在半导体业务上的突破也不可能这么快。在光伏行业依然深陷泥潭的情况下，公司在资源分配上也不断向半导体业务倾斜，比如调整了募集资金投向，终止了“年产80台套半导体材料抛光及减薄设备生产制造项目”，并缩减了在“12英寸集成电路大硅片设备测试实验线项目”上的投入，转而投向了半导体装备精密零部件、碳化硅零部件产业化项目，向上游核心零部件延伸，降低对外购零部件依赖，提升供应链自主可控能力。可以看到晶盛机电在半导体业务上的野心还是非常大的，但不得不说，不愧是研发驱动的成长白马，人家在半导体业务上的进展也确实相当不错。上半年，公司的12英寸干进干出边抛机、双面减薄机等新品加快客户验证；应用于先进封装的超快紫外激光开槽设备成功开发，填补国内高端技术空白；应用于半导体大硅片的新一代半导体大硅片双抛机市占率快速提升。12英寸常压硅外延设备实现小批量销售，12英寸减压外延设备实现销售出货并获重要客户复购，12英寸ALD设备进入国内头部逻辑产线验证。半导体衬底材料方面，公司攻克了12英寸碳化硅晶体生长中的温场不均、晶体开裂等核心难题，实现12英寸超大尺寸晶体生长的技术突破，已向产业链客户进行送样验证；同时，8英寸、12英寸碳化硅衬底已向全球及国内功率芯片领域过半数头部厂商实现批量供货，其中8英寸实现大规模供应，12英寸实现小批量供应。此外，公司同步推进马来西亚槟城及银川项目建设，加快6英寸、8英寸碳化硅衬底年产90万片项目投产。氮化硅陶瓷材料成功突破关键流延成型、精密温场控制等全产业链核心技术，公司首条氮化硅陶瓷基板产线已通线量产，产品关键性能指标对标国际主流产品半导体零部件方面，子公司晶鸿精密不断强化精密加工、特种焊接、组装测试、半导体级表面处理等核心制造能力，拓展真空腔体、精密传动主轴、游星片、陶瓷盘等高精度零部件的客户群体，以及上面提到的改变募投项目转向半导体零部件业务。如果今年半导体业务真的能如公司预计的那样实现40亿的收入，按照今年光伏设备业务的惨淡情况来看，搞不好半导体设备还有望反超光伏设备成为公司第一大主营业务。只是到那个时候，市场究竟会怎么给公司做估值就是一个问题了，是干脆把它当作纯正的半导体公司来对待？还是依然视其为光伏设备厂商，半导体业务只是估值补充？ 03 结语 总的来说，至少就新能源正前方来说，晶盛机电的这份半年报算是超预期的，它证明了公司在半导体业务上的坚决投入确实取得了比较大的进展，而且也逐步在业绩上落地了，虽然相比很多纯正的半导体设备龙头还差的远，但相比其他光伏设备厂商，在半导体业务转型方面（或者更准确说是第二增长曲线），公司无疑是表现最亮眼的公司，甚至没有之一。不过话说回来，现在公司的市盈率超过百倍，至少就目前而言，市场给的估值也是足够慷慨的，真的把它视为一个半导体公司了。如果大家也对所长看的企业、行业专家交流纪要感兴趣，可以加入《价值宝库》查看。《价值宝库》是所长团队精心打造的投研资料库，每天会上传100+内容，绝大多数都是大家最为关心的一手调研纪要，此外还有各种研报、突发/热门事件分析、宏观政策及市场解读等内容。总之，只要是对咱们有用的，所长能找到的，都会上传到里面。来源：新能源正前方