超级惊喜，它竟然盈利了！全面好转，关键盘子超级小！

如果说科陆电子的2024年报是粗看让人有点失望，仔细看却惊喜连连，合康新能的2024年则是初看很惊艳，仔细看也有惊喜。  

2024年，合康新能全年实现营收47.76亿元，同比增长220.31%，营收规模创历史新高；归母净利润1029.61万元，同比扭亏为盈。具体到Q4，营收16.64亿同比增长233.59%，归母净利润为亏损51.56万，扣非净利润为亏损7.73万。  

可以看到合康去年营收增长非常快，往年都是十几亿的营收，去年一下子猛增到近50亿，体量上已经不可同日而语。2023年还巨亏2.2亿，去年就扭亏为盈，全年盈利1000多万，经营活动现金流达到3.06亿，同样创了历史新高！  

Q4单季度盈利规模看起来差了一些，但考虑到公司过往的情况，尤其在去年光储行业依然低迷、Q4更是惨淡的大环境之下，合康新能2024年的业绩已经足够惊艳了。  

从营收结构来看，2024年，来自光伏EPC业务的收入就接近38亿，占了总营收的近80%，即合康新能2024年营收的数量级跃升主要受益于光伏EPC业务的快速增长。

之前新能源正前方追踪合康时表示“看好在美的集团赋能下光伏EPC业务的发展”，这在2024年报上开始得到验证，从年报披露的2024年新建光伏EPC项目来看甚至更清楚。  

从上图可以看出，合康新能不仅做美的集团的光伏EPC业务，还做了很多其他客户的业务，包括越秀、华融、龙源等，尤其是越秀融资和华融金租这两个公司，贡献了绝大部分项目，成为公司前二大客户，营收占比分别接近40%、30% 。  

越秀光伏大名鼎鼎，是这几年急速崛起的光储新贵。华融金租同样大有来头，是中信集团旗下的金融租赁公司，致力于为实体优质客户提供专业化的金融服务。如果合康新能光靠自己从零开始做光伏EPC业务，基本不可能拿到这两个客户的单子，极大概率是通过美的集团的关系拿的单子。  

光伏EPC业务开始大放量的同时，市场最期待的户用储能业务同样有惊喜。去年户储实现营收1.37亿，而2023年同期才3400多万，翻了2倍多，不过体量还是比较小，加上光伏EPC业务增长太快，户储的营收占比跟2023年差不多，都是3% 左右。另外，公司的传统业务变频器实现营收近6.5亿，同比2023年微增，考虑到这几年行业的情况也算不错了。  

从2024年报来看，公司已经实现了困境反转，直接原因自然要归功于美的集团的强力赋能。  

光伏EPC业务很容易被小看为就是包工程的，但别拿豆包不当干粮，虽然确实赚的辛苦钱，但营收体量实实在在起来了，而且合康不仅可以做美的集团的活，还可以拿到外面企业的订单，就意味着后面光伏EPC业务有更多可能性。  

变频器业务很难有大增长，户储业务还在发展初期阶段，光伏EPC业务不仅可以贡献现金流，还可以获取一定的利润，无论是作为过渡期业务，还是长期的一部分业务，都是挺不错的。  

再说户储业务，虽然体量依然比较小，但增速足够快，而且公司还在加大对这块业务的投入。去年研发上投入了3.20亿元，同比增长117.22%，其中一半投在了光储业务上。  

目前公司已经正式面向市场量产第一代自研户储单相一体机与第一代三相一体机，并同步开发第二代户储一体机、分体机、光伏并网逆变器产品。随着第三代功率半导体技术、大容量锂电池电芯技术和AI技术的快速发展，公司已经着手布局第三代户储光逆产品，微逆、大容量智能电池包、具备虚拟电厂和全链路数据能力的智能EMS平台以及美墅二代家庭能源解决方案等项目的储备开发。  

随着美的品牌和渠道的持续发力，公司的户储业务有望持续快速爆发。  

这都市美的集团入主后给公司带来的实实在在的改变。  

公司也在财报里重点讲了美的带来的影响，包括授权合康使用“美的”品牌带来的知名度与信誉，迅速赢得客户信任，减少市场推广初期的信任成本。此外，公司与美的集团楼宇科技事业部就热泵海外销售渠道展开协同合作，充分利用其销售渠道与技术支持，助力公司的户储产品快速触达目标客户群体。不仅如此，在研发、运营、生产和制造等环节，美的集团也都对公司进行了全面赋能，这一点从公司的应收账款周转率、存货周转率、资产周转率等指标也可以得到印证。  

当然了，合康新能的困境反转归根到底还是要得益于全球能源绿色转型的大浪潮，也正是因为绿色电力的大浪潮，美的集团才会大力发展新能源业务，才会持续对合康加大扶持力度，合康也才能持续向前发展。  

说到大A的优秀行业，很多人会想到白酒、消费和医疗等，但电力其实也是其中之一，而且跟其他行业不同，电力的长期成长性是被市场远远低估了的，行业不仅一直保持着不错的成长性，更是诞生了大量的长牛公司，最典型的莫过于长江电力。

这背后的根本逻辑是人类的发展离不开能源，人类的持续发展带动了能源需求的持续增长。  

这不，随着人类即将进入AI 时代，电力又将迎来全新的增长机遇。AI的每一个环节其实都是耗电大户，说AI的尽头是不是算力而是电力也不为过。关键AI对电力的需求不仅体现为总量扩张，更要求供电质量的革命性提升，因为AI对电力的稳定性、清洁性和可拓展性都有很高的要求。  

叠加全球能源由传统化石能源转向绿色电力的确定性大趋势，绿色电力行业的机会将远远超出市场预期，未来十年，绿色电力行业都将是最值得关注的方向之一。  

不过，单个企业的不确定性还是比较高，看好绿色电力行业，把握机会最好的方式还是通过诸如绿电ETF（562550）这样的指数产品，不仅可以避免单个企业暴雷的风险，还能克服下跌了就不敢买的人性弱点，不仅长期胜率更高，而且回报率也更高。  

由于过去两年新能源行业遭遇阶段性产能过剩困扰导致板块大跌，现在市场视新能源如草芥，但其实这个时候反而是关注绿色电力行业的好时机。  

经过了2年多的大跌，板块里的泡沫已经挤干净，在全球电力绿色转型依然方兴未艾的情况下，很多绿电相关的企业已经从产能过剩的泥潭里走出来，进入了新一轮发展阶段，但市场却还没有反应过来，妥妥的黄金坑。  

在近期地缘政治不确定的情况下，每次看绿电ETF（562550）的资产配置就很有安全感，都是公认的长期优秀企业，确定性超高那种。  

  无论是长期看好，还是出于中短期规避不确定性的目的，  绿电ETF（562550）都值得关注起来。