净利暴涨近13倍！天雷滚滚之下，这个光伏新贵凭什么逆势大赚特赚？

过去两年，光伏行业开始陷入产能过剩引发的价格下行周期，很多公司开始承受产能过剩和P型向N型迭代的双重压力，但也有一些公司很幸运地凭借产业优势和自身优势依然过着还不错的日子，比如帝尔激光。 01 业绩坚挺的帝尔激光最近新能源正前方一直在追踪光伏设备企业的2024年报和2025一季报，企业之间的业绩差距还是非常大的，当然也可以理解，虽然同属光伏产业链，但所处的环节不同，各家企业的在行业里的竞争力也不同，有差别也很正常。从此前的排名大家可以看出来，帝尔激光的业绩在这些光伏设备厂商里属于中游水平，营收保持还不错的增速，虽然利润增幅不及营收增幅，但也有14.4%的增长水平，下面就具体看看是个什么情况。2024年公司实现营收20.14亿元，同比增长25.2%，归母净利润5.28亿元，同比增长14.40%，扣非净利润4.92亿，同比增长14.03% 。具体到Q4，实现营收5.74亿，同比增长25.59%，归母净利润1.44亿，同比增长18.46%，扣非净利润1.38亿，同比增长33.20% 。再看2025Q1，实现营业收入5.61亿元，同比增长24.55%，归母净利润1.63亿元，同比增长20.76%，扣非净利润1.58亿，同比增长23.80% 。就不说跟光伏主材环节的企业比了，即使和光伏设备厂商比较，帝尔激光的这份业绩，尤其是去年Q4和今年Q1的业绩，已经算相当优秀了。去年很多光伏企业的业绩不好看，有一个重要原因是资产减值和坏账的计提，帝尔业绩好看是因为没有计提吗？也不是，去年它同样计提了1.06亿的信用减值和资产减值，相比2023年多了8000多万。考虑到2024年公司的应收账款和票据以及存货跟2023年差别并不大，甚至存货还减少了，去年1.06亿的资产减值损失也不存在少计提的情况。也就是人家去年的业绩是实实在在的不错，其实看毛利率会更明显一些，去年全年毛利率为46.93%，相比2023年才微跌了1.45个百分点，今年Q1回升到47.9%，几乎回到了2023年的水平，简直要把其他设备厂商羡慕哭了的节奏。不过要说完全没影响也不是，订单方面还是出现了一些压力的，合同负债从23年的19.6亿下滑到了17.6亿，下滑了9%，但相比很多公司已经算不错了。为什么公司的业绩能如此坚挺，并不太受惨淡的行业影响？ 02 帝尔激光业绩坚挺的秘密主要还是基于公司在光伏激光技术方面积累深厚，并籍此不断开拓更多技术路线带来了源源不断的订单。光伏设备企业的成长路径是先在关键环节形成垄断性优势，再向产业链其他环节乃至其他产业链的设备环节拓展，最终成长为综合性设备平台。帝尔激光其实也是沿着这样的路径一步歩趟出来的，不过跟其他设备不一样，激光设备一开始并非光伏行业生产所需，只是因为能提升转化率后面才逐步成为行业标配，而帝尔正是国内首个将激光技术应用于光伏产业的公司。在P型时代，公司凭借先发优势和技术优势一度垄断了90%多PERC激光消融设备和PERC电池激光掺杂设备市场，成为当之无愧的光伏激光设备龙头。到了TOPCon时代，激光设备的价值并没有减少，相反还提升了，虽然一度在TOPCon 电池激光硼掺杂设备上被竞争对手抢先了，但公司很快追了上来，目前公司已经实现TOPCon 电池激光诱导烧结（LIF）设备、TOPCon 电池激光硼掺杂设备、激光诱导退火（LIA）设备的布局和量产。此外，公司的TOPCon 电池激光选择性减薄（TCP）设备，凭借0.2%左右的效率提升和5%双面率的增加也开始在去年获得批量订单，单GW价值量800多万。去年热度开始不断升温的BC技术，激光技术更是最主要的增量设备。根据券商的估算，单GW价值量达到5000~6000万，而公司也成为了最主要的玩家，这也是公司去年能拿到12亿BC订单的原因。不仅如此，光伏组件激光设备接下来也有望开始贡献业绩。全自动高速激光无损划片/裂片机，采用无损技术将电池片裂片成指定规格，提高组件整体输出功率。该设备将上下料、相机定位、激光划片、裂片多个工序同步进行，可达到高速裂片的生产效果。组件焊接设备/整线，采用激光焊接技术替代传统的红外焊接，提升焊接质量和稳定性；整线方案覆盖从电池片自动上料到组件完成的全过程，并集成自动返修功能，确保高效生产；支持不同主栅设计、多种规格电池片的快速切换，特别适合无主栅设计和高精度要求的BC电池，增强组件生产的灵活性和效率。根据业绩交流的说法，公司的组件激光焊接方案已实现中试线订单。在消费电子、新型显示和集成电路等领域，公司的激光设备也迎来突破。TGV 激光微孔设备，通过精密控制系统及激光改质技术，实现对不同材质的玻璃基板进行微孔、微槽加工，提升基板的电气性能和热性能，为后续的金属化工艺实现提供条件。目前已实现了晶圆级和面板级TGV封装激光技术的全面覆盖。去年公司的TGV有新增订单，包括海外客户，主要以中试线为主。此外，公司全球首创的激光转印技术，作为一种新型非接触式表面金属化工艺，适配于 TOPCon、HJT、BC 等各种类型的高效太阳能电池生产，不仅可以大幅节约浆料耗量、提升印刷一致性，还可以降低栅线遮光面积、破片率以及其他潜在损耗，降本增效显著、应用前景广阔。 还有钙钛矿电池薄膜激光刻划系列设备，未来也都将是公司获得源源不断订单的重要支撑。所以为什么相比其他设备厂商，公司在去年尤其是今年一季度很多企业都已经雪崩的情况下却依然保持着业绩的稳定，尤其是毛利率的坚挺，就很清楚了。公司不仅不惧技术迭代，反而持续受益于光伏技术的迭代，尤其是BC技术更成为了增量价值最大的环节。而且理论上，很多其他行业都可以通过激光技术提升效率，公司可以拓展更多的行业。再加上对产线整体的成本负担较小，带来的增益效果却非常大，即使在产业寒冬，下游厂商依然愿意为此买单，背靠公司强大的技术和产能等综合优势带来的产业话语权，也很好地保持了公司的定价权。基本可以说，帝尔激光就是当下乃至未来一段时间确定性最强的光伏产业链厂商之一。如果大家对leo调研看的企业、行业专家交流纪要感兴趣，可以加入《价值宝库》查看。《价值宝库》是所长团队精心打造的资料库，里面每天会上传100+内容，绝大多数都是大家最为关心的一手调研纪要，此外还有各种研报、突发/热门事件分析以及宏观政策、市场解读等内容，总之，只要是投资有用的，我们能找到的，都会上传到里面。来源：新能源正前方