宁德时代还是宁王吗？

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宁德时代创造了历史最好财报，却也面临了双重阻击。

4月21日，宁德时代公布了2021年财报，报告期内，宁德时代动力电池出货量高达133.41GWh，同比增长184.82%，公司营收1303.56亿元，同比增长159.06%，归属于上市公司股东的净利润159.31亿元，同比增长185.34%，财务三大核心指标都创造了历史新高。

然而昨晚，宁德时代突然宣布，基于谨慎性原则，原定于4月28日披露的一季报将延迟到4月30日发布，给投资者留下了不小的悬念。

宁德时代财报的秘密

2021全年宁德时代营业收入1303.56亿元，归属于上市公司股东的净利润159.31亿元，营业收入主要来自三大板块：

一是动力电池系统业务销售收入为 914.91亿元，同比增长 132.06%；二是快速增长的储能系统业务，储能系统销售收入136.24亿元，同比增长 601.01%；三是锂电池材料业务，营收为 154.57亿元，同比增长350.74%。

从财务数据看，宁德时代的营收和国内三大民营车企在同一数量级，要知道2021年吉利汽车的营收1016亿，比亚迪汽车业务营收为1127亿，而排名第一的长城汽车也不过才1364亿，宁德时代的业绩可见一斑。

从利润角度看，宁德时代碾压三大民营车企，其159.31亿元的净利润比三家车企的净利润（长城汽车67.3亿元，吉利汽车43.5亿元、比亚迪30.45亿元）加起来还要多。

通过财报，我们也能看到相对悲观的一面，包括上下游竞争导致的动力电池业务的毛利率在持续下滑，客户存在丢失风险等等。动力电池业务毛利率下滑4.56个百分点到了22%，储能系统毛利率下滑7.51个百分点到了28.52%。总的来说，毛利下滑既有上游材料涨价的原因，也有行业进入平稳期，红利逐步褪去的客观规律。

需要说明的是，特斯拉目前是宁德时代的第一大客户，在总营收中占比10%，特斯拉是典型的核心技术自研企业，随着4680电池的应用，宁德时代终究会丢掉特斯拉这个“超级客户”。

由于3月份碳酸锂单价较年初高出10万元/吨，按宁德时代单月排产在20GWh左右测算，对应成本上升8-10亿元，所以宁德时代一季报的净利润大概是30+亿，这显然是一个市场不能接受的数字，加上外部环境过于悲观，宁德时代可能把去年年报“隐藏”的利润释放到一季度，有希望上修到40+亿元，突破50亿元的可能性并不高。

上下游的双重阻击战

第一，同行电池企业大打价格战，杀敌一千，自损八百。

去年以来，动力电池二线企业的市占率持续走高，但中航锂电和弗迪电池一直以“价格战”阻击宁德时代，中航锂电和弗迪电池的产品报价比宁德时代更低，以价格换市场，对这两家企业来说，市占率比利润率更重要。

我们通过财报数据可窥一二，2019年至2021年，中航锂电的营业收入分别为17.34亿元、28.25亿元、68.17亿元，净利润分别为-1.56亿元、-0.18亿元、1.12亿元。

第二是来自整车企业的重重阻击。

从比亚迪到特斯拉，从长城汽车到广汽，大家都在努力自我掌握动力电池技术。

目前各大主机厂对电池的态度基本呈现出这样的局面：随着主机厂体量日益增大，电池上游卡脖子问题是车企最关心的，年产销量超过20万台的车企，基本都有自研电池的想法。

宁德时代要争夺的是第二类企业，在新能源汽车产业发展初期，就有动力电池供应商“AB角”的说法，即车企会在主流供应商A角基础上，再寻求一家B角供应商，日常以A角为主，一旦有风吹草动，B角供应商走向前台。

宁德时代要做的，就是提高市场竞争力，力争企业在选择AB角的时候，把宁德时代作为A角，要在产品力和价格方面找到平衡。

站在新阶段看宁德时代

今年一季度，行业研究做得极其艰难，一方面是资本市场几乎进入“躺平”状态，另一方面是产业备受复工压力。不少研究员在做行业研究和未来走势判断的时候，很大程度上受到了公共卫生事件的影响。

步入二季度，有两个不争的事实，一个是新能源汽车保有量已经突破1000万大关，新能源汽车产业已经迈入一个新的发展阶段，另一个是全球经济影响下，国内A股市场已经到了新周期的底部，新的发展阶段正向我们走来。当生产进入正常状态，当市场回归到理性，我们站在基本面的角度审视宁德时代，还是宁王吗？

宁德时代周K线

但在刚刚过去的一季度，宁德时代还是以8.12亿元的微弱优势重新超越贵州茅台，登顶一季度公募基金头号重仓股，这也是自去年三季度以来，宁德时代第二次登上公募基金头号重仓股“宝座”。

前段时间，宁德时代首席科学家吴凯表示，电动化进入了新阶段、新征程，希望大家共同努力，用新技术、新突破、新标准打造一个全新的体系。这话听起来很虚，根据宁德时代的经营策略，宁德时代希望推进构建材料体系、系统结构、极限制造和商业模式四大创新体系，老李简单阐述下关于四大创新体系的解读，简单来说就是上游要领先、中游要稳定，下游要创收。