宁德时代失速，暴跌！宁王神话结束了？

光伏行业这两年惨到人尽皆知，今年其实情况还在继续恶化，很多光伏企业上半年业绩继续惨淡。现在总说光储光储，很容易给人一种储能也很惨的感觉，但实际上储能行业总体比光伏行业好很多，行业里的分化也非常明显，有一些细分行业其实上半年日子过得挺好的，比如户储。 01 户储业绩大分化 根据InfoLink数据，2026 上半年全球户储出货高增，装机量约 39.07GWh，同比大幅度增长 137.67%。要知道今年上半年国内光伏装机量同比下滑了60%，全球范围内没有比较准确的数据，但综合很多机构的预测数据，普遍认为今年非常不乐观，能够保持平稳就是超预期了。对比下来，户储的增速都不能说是好了，简直是逆天了。但虽然大环境非常好，具体到板块里的企业，经营情况却出现了明显的分化。从上表可以看到，德业股份和思格新能源一骑绝尘，两家合计归母净利润就超过 51 亿，构成第一梯队，远超其余 9 家核心户储企业净利之和（约 12 亿）。其中思格新能源的营收增速更是超过了260%，碾压全部板块；鹏辉、固德威、派能则处于扭亏 / 修复阶段；艾罗、昱能、首航、禾迈营收多增利润却转亏。现金流更是最大分水岭，仅德业、锦浪、阳光（参照）经营现金流强劲为正，多数中腰部企业"净利润与经营现金流严重背离"。很明显，因为市场火热，营收普遍都有所恢复，但利润却是在向头部企业加速集中，腰部及以下的企业其实是在掉队的。这就奇怪了，为什么今年市场火热，板块内的企业利润却开始明显分化，行业里究竟发生了什么事情？这背后其实是户储这个生意本质的变化，以及不同企业应对方式不同带来的定价权的差异。 02 户储公司业绩大分化背后 户储生意的大爆发是因为俄乌冲突时引发的欧洲能源危机，那个时候是妥妥的卖方市场，企业的业绩主要取决于"有没有货卖"，所以当时谁的海外市场最完备，备货最多的厂商吃到了最多的肉，比如派能科技。但随着户储行业的高歌猛进，出现产能过剩，尤其是欧洲市场也库存高企后，游戏的玩法就变了，一下子就变成了买方市场，全行业开始进入去库存阶段，更多考验的是企业的渠道能力和产品竞争力，包括性能和成本等。而随着欧洲能源危机的解除，户储在家庭中的角色定位也随着发生变化，加上户储行业的竞争加剧持续升级，行业的玩法再一次巨变，随之就是不同企业之间的座次更迭。户储身份的历史性转变就是从家庭的备用电源转向了连接发电、储电、用电、充电与电网互动的能源中枢，而且逐步由能源产品向大件家电产品角色进化，与之相伴的，对户储厂商的角色定位也就从“卖设备的”转向“卖系统能力的”，由储能企业向"类家电企业"转变。其实关于“户储就是大件家电”，前几年新能源正前方覆盖追踪德业股份和派能科技等户储公司的时候就提出来了，也说明了正是因为这个背后的逻辑，像德业股份这样具备2C基因的公司才更有优势，回过头看，逻辑最终得到了验证。如果是类似大家电的逻辑，加上又是能源类产品，也就是2C+2小B的产品，那么终端客户在选购产品的时候对于厂商的要求就是产品不输于同行。同时，名度要高，安装和售后体系完善。这一点在思格新能源的崛起上同样得到了逻辑验证。思格新能源是这两三年行业里极速崛起的户储厂商，今年上半年的市占率达到了14%，登顶全球，而一年前它还仅有6%，再往前几年，它还是行业里的nobody ，堪称奇迹的背后是公司在全球120多个国家和地区拥有超过33,000名注册安装商，凭借在安装网络上的优势快速抢占了市场入口。随着安装网络的持续完善，市占率提升，拥有更多现金流的同时，公司的品牌知名度进一步打开，售后体系也更加完善，消费者更加青睐，最终形成了良性循环，持续积压那些在渠道结构上比较弱的竞争对手，尤其是那些高度依赖少数几个市场以及过度依赖经销商压货、缺乏对终端安装商服务能力的厂商，因为当汇率波动或补贴政策调整时，这些厂商就会快速失去对经销商的掌控实力，要想留住客户（经销商）就只能加大让利力度，公司自己的利润也就只能被持续压缩了。这绝不仅仅是户储行业的变化，阳台储能领域的情况甚至更明显。阳台储能是这几年储能行业快速崛起的细分领域，但现在行业前排的厂商并非什么传统储能公司，而是安克创新、华宝新能源、征拓等厂商，根据相关统计，这三家公司市占率接近25%，要知道安克是做充电宝起家的，华宝新能则是做户外电源的，虽然说做的也是储能产品，但跟传统意义上的储能企业并不一样。但也正是因为它们的不同，此前直接面向终端消费者，算是销售电子类产品，这些企业对于消费者的需求有着更深刻的理解，加上品牌影响力也更大，可以共用此前的销售和售后渠道，在阳台储能这种新产品类目兴起后很快就占据了消费者心智。如果再叠加户储产品正在逐步从家庭的备用电源转向连接发电、储电、用电、充电与电网互动的能源中枢，随之带来从拼硬件层面的电池容量和逆变器功率转向拼系统安全、能源管理、全生命周期服务系统层面的竞争，那么越来越多中小厂商逐步被淘汰出局几乎是必然性的趋势。 03 全新趋势刚刚开始 这就完了吗？还没有！随着地缘政治的不确定越发增长，尤其是美国关税问题，如何进行全球产能的布局、最大程度降低关税的影响以及降低汇率波动对于利润的侵袭，都是企业必须要面临的难题，而不同企业在这方面的不同布局和操作也就最终决定了企业的发展和利润。总的来说，户储行业其实已经发生了根本性的改变，只是很多厂商还没有反应过来而已，而那些转变比较快的厂商已经提前吃到了时代的红利，接下来大概率还能持续吃到红利，但毫无疑问，随着越来越多的厂商反应过来，行业的竞争又将持续加剧也是毋庸置疑的，可以说行业的淘汰赛才刚刚开始。但也无需悲观，如果参考家电企业的发展历史，具体到投资而言，可能机会才刚刚开始。如果大家也对所长看的企业、行业专家交流纪要感兴趣，可以加入《价值宝库》查看。《价值宝库》是所长团队精心打造的投研资料库，每天会上传100+内容，绝大多数都是大家最为关心的一手调研纪要，此外还有各种研报、突发/热门事件分析、宏观政策及市场解读等内容。总之，只要是对咱们有用的，所长能找到的，都会上传到里面。来源：新能源正前方