完了，这个板块再也没有牛市了....

在过去的这一波新能源汽车大浪潮中，论黑马，论逆天改命，赛力斯说自己是第二，没人敢认第一 ！从一个一度濒临边缘、靠做微卡和面包车起家的传统小厂，到凭借一辆问界M9在50万以上豪车市场呼风唤雨，甚至把BBA都拉下马，二级市场更是实现了狂飙，一跃成为千亿市值的巨头。但那句话是怎么说的，风口上的猪都会飞，只是很少有人关注到风过后呢？7月12日，赛力斯发布2026年半年度业绩预亏公告，预计上半年归母净利润亏损15.00亿元到18.00亿元，扣非归母净利润亏损22亿元至25亿元！只能说太惨了，好不容易才赚了2年钱，又要开始亏损了！Q1的时候归母净利润还有7.5亿，半年报就累计亏损15亿以上，也就是说Q2 巨亏了20亿以上，公司究竟出了啥问题？ 01 巨亏背后虽然财务数据突然巨亏看起来很吓人，不过倒也不是无迹可寻，就这两年新能源汽车行业的情况，都知道车企的日子不会太好过，各个车企之间的差别无非是苦一点和更苦一点的区别而已。赛力斯上半年巨亏至少有几个原因。最直接的是原材料涨价压力。今年上半年对于新能源汽车厂商而言的确不太友好，无论是碳酸锂，还是工业金属，抑或是存储芯片，价格都处于上涨态势。碳酸锂2026年上半年均价16万元/吨左右，相比2025年上半年7万/吨左右的价格翻倍上涨。虽然相比前几年巅峰时期的60万元/吨好很多，但别忘了今时不同往日，2021年的新能源汽车价格跟现在是两码事，售价普遍下跌30%到40%，腰斩的也不少，而且今年的内卷程度比去年还要更加剧烈，导致涨价带来的成本压力根本无法向终端传导。而另一边，车企上游的锂电池厂商都比较强势，尤其是宁德时代，基本都会将涨价压力向车企传导，结果就是车企承担了碳酸锂主要的涨价压力，这一点看宁德时代的业绩就很清楚了。工业金属和存储芯片之类的都是一样的道理，尤其是存储芯片，就别说赛力斯了，强如苹果公司都拿上游的芯片厂商无可奈何。其次，则是资产减值导致的。公告里说基于审慎性原则，对部分因技术迭代、车型换代导致适配性有限的存量资产调整账面价值。新能源汽车现在已经消费电子化了，技术迭代和车型换代都太快了，导致前期的设备和存货都大幅度贬值，只能做减值处理。说白了，就是从M5到M7，再到M9、M6，新车型技术含量越高（或者说含华量），也就意味着之前用于老车型的很多模型、产线和零部件库存以及旧车型存货都面临巨大的贬值压力，反正二级市场表现这么拉垮，一次性洗个大澡也不是坏事情。当然了，这个问题不只是赛力斯一家，对所有的新能源汽车厂商而言都一样，也就特斯拉稍微好一些，毕竟它的车型比较少。之前新能源正前方也说过很多次了，在无人驾驶技术真正成熟到可以大规模商用之前，新能源汽车就是一个很糟糕的生意模式，既有燃油车的重资产和折旧弊端，技术迭代还更快，加上售后市场以及销售模式改变，实际上商业模式比燃油车还差的多。现在回过头看才能明白为什么之前任正非坚持华为不造车。除了不与合作伙伴争利之外，很可能更主要的是任老爷子看透了这个生意模式和中国的内卷压力，在与华为合作的各种界们都在巨亏的情况下，华为靠着做供应商稳稳赚钱，姜还是老的辣。至于有人说华为是吸血鬼，这么多年从赛力斯身上赚了几百亿，那就仁者见仁智者见智了，leo个人觉得这种言论太扯淡了，没有华为，赛力斯就只是东风小康而已，怎么可能有如今的蜕变。只能说华为确实具备一定的点石成金的能力，但强如华为也不可能改变一家企业的商业模式，企业的业绩还是取决于商业模式以及所处行业的竞争格局。今年上半年问界累计销量16.08万辆，同比增长5.60%，虽然增速不快，但考虑到产品价位普遍比较高，在今年这样竞争激烈的情况下，已经算相当不错了，业绩依然拉垮就只能归咎于行业问题。相比业绩，此前新能源正前方对于赛力斯的顾虑一直都是公司的独立性问题，到现在依然如此，只不过现在公司亏损加剧以及行业竞争加剧后，这个问题反而可能有了新的不一样的答案。 02 魂系华为 何时独立？关于公司的独立经营问题，虽然管理层极力否认这一点，坚决认为自己就是一个独立经营的企业，但很显然赛力斯的灵魂是华为给的，这是否认不了的，至少在消费者和投资者的认知中是这样的。技术、智能座舱、销售体系，甚至是车标，主导权都在华为那边，如果没有华为的加持，市场也不可能如此认可问界，可以想象一下，要不是华为，主卖东风小康的公司的车子如何能卖到50万以上？而且销量还非常火爆，简直是天方夜谭，想都别想。其实中短期靠华为也没问题，市场一直比较顾虑的是总不能一辈子靠华为吧，什么时候能独立，什么时候能有自己的灵魂？可惜的是答案也很残酷，至少中短期内看不到赛力斯具备去华为化的实力，从现实考虑也不应该去华为化。从技术到销售渠道，再到消费者认知，现在的问界几乎与华为的牵扯越深，消费者越愿意买单，如果现在强行独立，那几乎是"自绝于市场"。对于赛力斯而言，要想真正独立只有一条路，靠着与华为的合作积攒到足够多的血量，然后完成在新能源汽车领域的know how 积累，包括整车制造和软件、智能座舱等全链条，尤其是在智能驾驶领域的技术积累。其次，向更广阔的智能硬件与具身智能（机器人）方向外溢，通过多维度的技术积累和硬核产品培养起第二增长曲线，同时强化赛力斯自身的品牌属性。不过话说回来，虽然赛力斯中短期内很难脱离华为，也不应该脱离华为，但这两年新能源汽车行业如泥潭一般，华为反而赚的盆满钵满，也不用担心华为会独立造车了，问界作为华为智选车的长子，也是表现最好的一个，大概率只会加倍扶持，除非其他界能跑出来做的越来越好，或者这个市场让华为食之无味弃之可惜，慢慢减少投入，但考虑到新能源汽车市场足够庞大，放弃不至于，所以问界被抛弃的顾虑反而是可以减弱一些的。 03 赛力斯的未来所在此前新能源正前方近期在追踪比亚迪、理想汽车、小鹏等公司时一直强调，新能源汽车的未来和投资机会都只能等待无人驾驶技术的真正成熟和大规模商用。这个观点对赛力斯同样适用。自动驾驶是目前唯一能够打破汽车“传统消费品属性”、实现商业模式重构的终极武器，一旦行业真正跨入L4级乃至无人驾驶的大规模商用时代，汽车的定义将发生根本性改变，它不再是属于个人的私有财产和代步工具，而是变成了流动的、24小时不停运转的“具身智能服务节点”（Robotaxi）。就目前的技术水平而言，最迟到2030年有望真正成熟，而且很可能成熟和大规模商用同频，在这一方面，背靠华为的赛力斯是具备优势的。赛力斯的另一个优势在于背靠华为，它在高端化方面已经做的相当成功了，只要立住品牌优势，公司至少有望继续蚕食BBA等留下来的中高端燃油车市场。目前这块高端市场的新能源汽车渗透率是相对比较低的，增长空间更大一些，也更能抵抗上游原材料的涨价压力。对了，此前机构对于赛力斯2026年的业绩预期平均是100到120亿，所以在投资中，对于机构的预测真就只能看看，核心还是要看行业，再看企业。选择比努力更重要，真不是开玩笑的，至少在中短期里beta比alpha重要太多太多！如果大家也对所长看的企业、行业专家交流纪要感兴趣，可以加入《价值宝库》查看。《价值宝库》是所长团队精心打造的投研资料库，每天会上传100+内容，绝大多数都是大家最为关心的一手调研纪要，此外还有各种研报、突发/热门事件分析、宏观政策及市场解读等内容。总之，只要是对咱们有用的，所长能找到的，都会上传到里面。来源：新能源正前方