市值最小、股东却超强的动力电池龙头，是下一个宁德时代还是陷阱？
惨淡业绩的背后
2025年上半年，公司实现营收43.53亿元，同比下滑37.58%；归母净利润亏损1.62亿元，相比上年同期亏损1.9亿元有所减亏；扣非净利润为亏损1.92亿，相比去年同期的1.46亿亏损幅度增加。具体到Q2单季度，营收20.3亿元，同比下降49.9%；归母净利润亏损947万元，同比下降135.2%；扣非归母净利润亏损4583万元，同比下降741.9% 。不过毛利率倒是稳住了，上半年整体毛利率为12.99%，去年同期为13.49%，Q2 为14.16% 。
对于这样的业绩，公司表示营业收入较上年同期有所下降的原因有，第一，部分产品价格随主要原材料价格下降而下降；第二，为保障盈利质量，公司战略倾斜优质海外客户，整体出货量有所下降；第三，新增SPS 产能仍处于爬坡期，新定点车型有待进一步形成规模效应。归属于上市公司股东的净利润较上年同期减亏的主要原因有，第一，毛利率提升，公司降本增效措施持续深化，叠加优质海外客户出货占比提升；第二，期间费用下降，公司持续推进降本增效，期间费用有所减少；第三，汇兑收益增加，欧元兑人民币升值，上半年汇兑收益同比增加。
用人话说就是，第一，上游原材料价格下跌了，所以产品价格跟着降；第二，国内卷不赢同行，所以战略性放弃，重点转向海外客户；第三，新产品SPS(超级软包动力电池解决方案）产能还没有起来，供货的车型也很少，没啥规模优势。虽然如此，公司还是做了很多努力的，比如降本增效，所以毛利率还稳住了。
当然了，这些都是上市公司为自己挽尊的话，虽然毛利率稳住了，但营收暴跌、继续亏损、扣非亏损增加的事实摆在那里，关键公司的问题是一眼就可以看出来的……押错了技术路线。
锂电池主要分为三大技术路线：圆柱形、方形和软包，但我们现在都知道方形电池已经成为绝对的主流，占比超过80%，甚至圆柱电池的市占率都被严重挤压，更不要说软包电池了。技术路线选择出了问题，即使被称为软包电池龙头，日子也不会好过，这就是过去几年孚能科技财务数据越来越拉垮的根本原因，当然，后续叠加了一些行业产能过剩的问题，但并非根本，核心就是技术路线问题。
此前新能源正前方覆盖和追踪孚能科技的时候说过它唯一存在的一个潜在的逻辑，国外那些传统的油车向新能源汽车转型，有可能成为它破局的关键，比如奔驰。
因为目前国内基本是以方形为主的，占比超过95%，软包以韩系车为主，另外加上一些德国车，比如奔驰，事实上，奔驰也是公司的重要客户之一，如果奔驰的新能源汽车业务能起来，不但可以给公司增加业务增量，而且也有望成为一个风向标，拉动软包市场份额。
但结果我们也都知道了，这些老牌油车的电动化转型并不顺利。在燃油车业务依然很赚钱的情况下，电车业务全力转型必然会严重影响油车业务，不转型未来会死，转型可能现在就死，完全是左右为难，加上欧洲的供应链也不行，基本上这些老牌厂商转型，供应链也是依赖中国厂商，大部分还是选择方形电池。
基本上，只要新能源汽车行业不突然发生大的变化，如果孚能科技继续押注软包动力电池的话，命运几乎被决定了，除非能推出方形电池，但但现在才来做方形电池，在技术、规模全部落后的情况下，也很难有什么翻身之本了。
难道就真的一点机会都没有吗？
所谓天无绝人之路，也不是完全没有机会，真的要说，还是有两个可能的机会。
广州国资点石成金？
经过了几年略有波折的过程，今年4月份，孚能科技最终还是投入了广州国资的怀抱，广州工控集团及其一致行动人同样通过股权转让+部表决权委托的方式最终获得了孚能科技16.155%的表决权，成为孚能科技控股股东，广州市人民政府则成为实际控制人。
广州国资的实力就无需赘述了，广州也是汽车重镇，有广汽丰田、广汽本田，单就新能源汽车领域而言，也有广汽埃安，虽然埃安这两年遭遇了阶段性的销量增长问题。此前广汽、埃安也和宁德时代合资成立了时代广汽动力电池公司，但按照广州国资的计划，显然对孚能科技有一些期待，加上公司本身此前就和广汽有合作，今年7月，孚能科技就拿到了广汽某车型电池组箱总成的定点通知书，采用其最新的SPS超级软包动力电池解决方案，预计年供货量超5GWh。
此外，小鹏汽车的总部也在广州，是不是能牵头做一些合作，也是很有可能的。
未来有了钞能力爆棚的爸爸的扶持，除了巩固自身在软包电池领域的竞争力之外，是不是也会有余力向方形电池拓展？再让爸爸扶持一下给点客户，公司也就多了一点希望了。
不过这个有很多的不确定性，毕竟现在动力电池行业的竞争也足够激烈，宁王垄断了近乎半壁江山，迪子自供的同时也在加大对外供应，其他的二三线厂商也是各种疯狂扩产能，希冀通过拓展方形产品从国内市场多分一杯羹，难度可想而知。这其实也是中报公司透露重点放国外优质客户上的原因。
只能说多少是有一点希望吧，但不能期待过高，就当一个梦想好了，万一实现了呢？
相比公司切入方形电池，其实动力电池技术升级迭代可能给孚能科技带来的逆天改命的概率还高一点点。
固态电池将成为逆变改命的契机？
这两年关于固态电池技术的讨论开始多起来了，虽然行业对于固态电池量产和大规模商用的说法出入非常大，但无可否认的是，确实不会太遥远了，很多厂商都已经有了明确的量产时间。而固态电池有可能成为孚能科技逆天改命的机会。
理论上，对于动力电池这样的高科技行业，下一种动力电池技术的先机基本也只能被宁德时代、比亚迪这样的行业龙头抢得，毕竟他们在技术储备、研发投入、精密制造等方面均有优势，但固态电池有一些特殊情况，使得孚能科技有了一线希望，不说能跑在宁德时代、比亚迪这些巨无霸前面，跑在二三线厂商前还是有点点机会的。
固态电池的核心突破在于用固态电解质替代易燃的液态电解液，但这一革命性材料却自带“硬脆”属性——氧化物和硫化物在充放电过程中极易因体积膨胀或应力集中而开裂。软包采用的铝塑膜具有柔韧性，能够缓冲这种界面应力，防止脆性的固态电解质开裂，从而保证电池的循环寿命。
此外，要实现更高的能量密度，负极使用硅基材料是趋势。但硅在充放电时体积膨胀巨大。软包的柔性为硅负极的膨胀提供了宝贵的缓冲空间，这是刚性大的方壳或圆柱电池难以做到的，所以软包“能适配极片膨胀从而能有更高的掺硅率”，更能提升电池的能量密度。
再加上固态电池在制造过程中要使用静压技术通过从各个方向均匀施加高压，能显著提升电极和固态电解质的致密度，减少界面孔隙，从而改善离子电导电，而软包结构更有利于这种均匀压力的传递和分布。
所以当下业界普遍认为"软包是固态电池目前最好的封装形式"。
不过这里存在一点不确定性，软包是固态电池最好的封装形式，只是阶段性还是终局？毕竟软包确实存在机械强度与单体容量都较低的问题。
但不管是过渡方案还是最佳解决方案，对于深耕软包电池的孚能科技而言都是一个机会。公司常年深耕软包+叠片+高镍三元路线，产线成熟，与固态电池兼容性强，更有机会在固态电池技术时代抢占一定的先机。
按照公司的说法，2025 年推出第一代硫化物全固态电池，采用高镍三元正极+高硅负极，能量密度高达 400Wh/kg；2026 年推出第二代，正极材料升级至富锂锰基/高镍正极，采用锂金属负极，能量密度提升至 500Wh/kg；2027 年推出第三代，实现能量密度 500Wh/kg 以上。预计 2025 年 8 月向客户送样硫 化物固态电池，年底建成0.2GWh中试线并实现电池交付。2026-2027 年实现装车，且产能预计到 GWh 级别。预计 2030 年大规模量产。
看起来是挺遥远的，但考虑到固态电池技术当存在的很多技术问题，本来距离真正的量产装机也有一定的时间，如果公司真的能按照这个时间表出来，也不一定就没有机会。
只是首先要考虑怎么活下去的问题……
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