动荡中的第一量子

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摘要

加拿大第一量子矿业公司与江西铜业探讨了融资和业务合作可能性，江西铜业已向第一量子投资约7.45亿美元。第一量子面临巴拿马矿关闭的困境，正谈判修改贷款，计划发行股票和票据。公司期待巴拿马总统选举带来转机，并考虑引入赞比亚业务战略投资者，出售西班牙矿场。江西铜业作为全球最大铜买家之一，正谈判收购第一量子赞比亚矿股份，以缓解原料短缺问题。第一量子在赞比亚的矿场为公司带来显著收入。

正文

1. 引言

近日有消息称，总部位于温哥华的加拿大第一量子矿业公司(First Quantum Minerals Ltd.)与江西铜业讨论了融资和业务选择，包括江西铜业对第一量子董事会决策施加影响的潜力，以及第一量子赞比亚资产的未来以及江西铜业从巴拿马购买有争议的铜精矿库存的前景。受此消息的影响，多伦多证券交易所早盘交易中，第一量子的股价上涨了 5%(3/29/2024)。

自去年11月以来，江西铜业已通过债务、股权和预付款铜交易向第一量子投资了约7.45亿美元。第一量子在2月份宣布了措施，包括发行价值10亿美元的普通股以及与江西铜业签订价值5亿美元的铜预付款协议，这些材料将在赞比亚的Kansanshi矿开采，并按市场价格支付。3月初，江西省还购买了价值2.12亿美元的第一量子股票。第一量子一直在与巴拿马政府谈判解决争端，其中一项讨论的重点是出售铜精矿，以支付有争议矿山的维护和保养费用。不过，尽管江西是最大股东之一，但在董事会决策中没有任何发言权。根据一份协议，江西铜业不得购买第一量子超过20%的股权，目前持股18.4%，尚不清楚这次会谈后是否还会有进一步的新投资。

自 2019 年以来，江西铜业与第一量子之间的关系一直不稳定，当时江西铜业投资了 10 亿美元，引发了人们对其正在准备恶意收购的猜测。然而在最近的动荡中，江西铜业是第一量子的坚定支持者，在过去四个月里购买了债券和股票。

自去年年底巴拿马政府因当地持续抗议而下令关闭 Cobre巴拿马矿以来，第一量子已损失约80亿加元(58.9亿美元)的市场资本。占第一量子收入40%的Cobre巴拿马公司的突然关闭令打击了投资者信心，并导致下调了其债务评级。

江西铜业去年产量占中国总产量的五分之一，是全球最大的铜原材料买家之一，但与其他铜冶炼厂一样，该公司也面临原料严重短缺的问题。早些时候报道称，江西铜业正在就收购第一量子位于赞比亚的Kansanshi 矿的股份进行谈判。

第一量子公司有数十亿美元的债务将在未来几年到期，而对其主要收入来源巴拿马铜矿的未来的担忧使其在未来一年面临违反契约的风险，这导致了重大不确定性，可能会让人对该公司继续经营的能力产生怀疑。

第一量子正在与贷方进行谈判，以修改和延长其贷款便利，并预计在短期内得出结论，这包括延长22亿美元的企业银行贷款并将期限延长至2027年4月。第一量子还宣布向加拿大皇家银行(RBC Capital Markets)、蒙特利尔银行(BMO Capital Markets)和高盛 (Goldman Sachs) 牵头的承销商发行10亿美元普通股，并启动了价值16亿美元的高级票据私募发行，将于 2029 年到期。

第一量子希望巴拿马五月的总统选举可能会为其暂停的运营带来命运的改变，第一量子还在考虑战略投资者对其赞比亚业务进行少数股权投资，并正在为其位于西班牙的小型拉斯克鲁塞斯矿(Las Cruces mine)进行销售流程。

2. 近期的行动

第一量子是Sentinel铜矿的唯一所有者，并拥有Kansanshi铜矿80%的股权。该公司在非洲第二大铜生产国赞比亚的业务包括靠近刚果民主共和国边境的Fishtie铜矿项目。2024年年初，有报道称总部位于温哥华的第一量子(First Quantum Minerals Ltd.)【力拓和第一量子联手开发La Granja项目】可能向中国江西铜业出售赞比亚铜矿的股份，随后第一量子进行了辟谣，然而这则消息绝不是空穴来风，2024年3月1日，证实了第一量子的第二大股东江西铜业额外购买了第一量子2.875亿加元(2.12亿美元)的股票，当日，第一量子的股价上涨了0.2%，达到12.88加元【江西铜业以2.12亿美元收购第一量子的股票】。

第一量子上个月通过收购交易已经筹集了15.5亿加元，本次交易中国江西铜业公司以每股11.10加元的价格购买了2590万股股票，这次交易的直接原因是去年第一量子在巴拿马(Panama)的旗舰铜矿Cobre关闭，导致第一量子的财务陷入了严重危机。去年前九个月，第一量子在巴拿马的收入占了整个营业利润的78%，因此Cobre矿的关闭对公司的财务影响巨大。第一量子去年12月被迫关闭其位于巴拿马的旗舰铜矿，财务状况很快恶化。自关闭以来，第一量子的市值已经损失了一半以上，而镍的价格已跌至两年低点，这增加了额外的压力。除了报告去年第四季度净亏损外，第一量子还记录了 9 亿美元的减值费用，其中包括其 Ravensthorpe 镍矿的 8.54 亿美元，原因是电池金属价格疲软和运营成本高昂引发了巨大的利润压力。

3. Cobre Panama关闭的影响

2023年12月中旬，巴拿马政府切断了与加拿大第一量子(Frist Quantum)公司的谈判，命令其子公司Minera Panama停止Cobre Panama铜矿的运营，从而导致其关闭。巴拿马政府希望该公司每年支付最低3.75亿美元的特许权使用费，但第一量子认为要价太高。这场争端不仅对第一量子造成了损害，而且可能会对巴拿马产生巨大的经济影响，因为该矿占巴拿马国内生产总值的3%，影响着4万名工人的工作。

Cobre Panama是巴拿马的一个大型露天铜矿，位于巴拿马城以西120公里处，距离加勒比海沿岸20公里，该矿拥有31亿吨已探明和可能的储量，是自2010年以来全球最大的新铜矿

之一，2019年6月开始商业生产。美国矿业咨询公司CNI (Call & Nicholas Inc.)为该矿提供岩土工程服务。

4. 第一量子在赞比亚的投资

在赞比亚，加拿大矿业公司第一量子全资拥有Sentinel矿和Kansanshi矿80%的股份，其余股份归赞比亚政府所有。去年年底，第一量子公司在巴拿马遭受重创，被勒令关闭全球最大的铜矿之一，这可能会损害该公司的借贷能力。第一量子公司约10.5 亿美元的债务将于2025年初到期。在截至 2023 年 9 月的季度里，赞比亚的两个矿场共创造了9.43亿美元的收入和 2.1亿美元的营业利润。根据这些收益，赞比亚资产的估值可能在 60 亿美元左右。2019 年，第一量子公司与江西铜业就赞比亚矿山问题进行了类似的谈判，这些讨论最终以江西铜业获得该公司大量少数股权而非矿山股权告终。江西铜业目前拥有第一量子 18.2% 的股份。双方达成了一项停滞协议，阻止中国公司增持超过 20% 的股份。自2023年10月底爆发针对Cobre Panama的抗议活动以来，第一量子公司的市值已损失过半，约为77 亿美元，该矿约占公司收入的 40%。

Sentinel露天铜矿

5. Kansanshi矿边坡

Kansanshi矿有两个露天矿坑：主矿坑(Main Pit)的规模较大，目前开采深度超过200m，走向长度为 2.5km，而西北矿坑(North West Pit)较浅，规模较小。这里属于亚热带气候，11 月至次年4月的年平均降雨量为1.26米。最终设计深度为地表以下 530m，高度风化的岩体大约有230米厚。该矿床由一系列辉绿岩、片岩和大理岩组成，矿化和风化程度各不相同，矿脉和断层附近的矿化和风化程度都会增加。

[1] (2013) Application of ground penetrating radar to identify the locations of sub-surface anomalies at Kansanshi Mine, Zambia.

[2] (2017) Optimization of Slope Design in Saprolites at Kansanshi.

[3] (2020) Addressing pit wall instabilities in Africa’s largest open pit copper mine.

[3] (2023) Stabilisation of open pit wall movements detected by InSAR using horizontal drains.

来源：计算岩土力学