万万没想到，光伏又出炸裂大消息！

竟然是TCL中环

万万没想到，最终把一道新能源收入囊中的竟然是TCL中环！

1月16日晚间，TCL中环官宣，拟通过受让股份、表决权委托及增资等多重方式战略投资组件赛道“黑马”一道新能源科技股份有限公司。

之所以说万万没想到，一方面是一道新能因为资本市场风向转变上市失败后传出过宁德时代拟并购它的消息，后面被曾毓群否认了，再然后就是衢州国资入局，市场普遍认为一道新能源后续大概率会继续谋求登陆资本市场，而不是再被并购。另一方面，TCL中环是硅片行业龙头，而硅片是这几年产能过剩最严重的环节之一，导致TCL中环这两年营收大幅度下滑，亏损更是严重，去年甚至被媒体冠以"光伏年度亏损王"，资产负债率过去几个季度持续走高，加上大股东TCL集团的另一个主要业务面板行业也处于周期底部，经营压力比较大，似乎不太可能在这个时候做资产并购。

由于过去几年的光伏产能过剩，一体化企业承压最大，市场包括一些从业者开始反思行业前几年的垂直一体化趋势（在前几年行业上行周期，行业集体转向一体化，也正是盲目的一体化最终导致产能大扩张，引发周期反转），在行业去产能甚至去一体化的情况下，这个时候TCL中环反而对下游组件企业出手开始进行垂直一体化尝试。

确实出乎市场意料之外。

不过，看似不符合常理，但仔细想想也可以理解。

TCL中环收购一道新能的背后

其实TCL此前一直有一体化的尝试，在确定了自己在硅片环节的行业龙头地位之后，公司也在谋求向上下游的拓展。

比如分别在2022年和2024年投资布局高纯多晶硅项目和高纯太阳能超薄硅单晶材料产能，以强化硅片原料的自给能力。

下游组件环节其实也早有布局，2015年就与 SunPower、东方电气合资成立环晟光伏，2024 年实现全资控股，主打叠瓦组件技术，2019 年成为全球最大叠瓦组件生产商。

此外，还在2019年战略入股 Maxeon（原 SunPower 北美外业务），2024 年拟以 1.98 亿美元控股（持股≥50.1%），获取叠瓦、IBC 等技术与海外生产基地（法国、马来西亚等），补齐海外组件渠道与高端技术短板。2024年还募资建设 12.5GW N 型 TOPCon 高效电池产能。

既是完善 “硅片 — 电池 — 组件” 垂直协同，也是补齐在N型主流技术路线的布局。

此外，最下游的光伏电站业务公司也一直有所布局。

不过也可以看出来，虽然公司此前对垂直一体化一直有所努力和探索，但相比其他光伏巨头大开大合的一直一体化动作，TCL中环显得非常克制。

所以直到2024年底，硅片业务依然是公司的营收主力，也是因为此前对于垂直一体化战略的克制，公司早早超越了隆基成为硅片外供第一。

可以说，TCL中环此前的垂直一体化战略更多是出于防御需要而推行的"适度一体化"战略。

没办法，光伏行业太卷了，关键行业甚至对一体化有一些魔怔了。行业上行的时候一直一体化当然是最爽的，哪个环节都受益，巨头们本着肥水不流外人田的想法自然而然走上了一体化战略；反过来的时候，行业下行了，应该要专业化分工了，但实际上因为太卷，为了节省成本，巨头们更是把订单给了内部，行业被迫维持，乃至继续往一体化路径推进，导致很多专业化厂商生存压力或者说忧患意识巨大。

新能源正前方推崇市场经济，坚信垂直一体化只能是阶段性的策略，专业化分工才应该是正道，但也理解光伏行业的垂直一体化行为，中国很多产业确实太卷了，更像是被迫无奈之举，加上光伏行业产业链较短，也在一定程度上助力了垂直一体化战略。但从更长期的角度看，还是要回归到专业化分工路线，对于一个企业而言，垂直一体化长期并非竞争力来源，相反，一定会拖累企业在漫长经营过程中的竞争优势。

综合来看，从此前TCL中环过往的一体化尝试基本可以推测，此次拟并购一道新能同样是基于防御所需而推行的适度一体化战略的延伸。

进可攻退可守的并购

就光伏行业现在的情况，谁也不确定什么时候能反转，尤其是去年的反内卷，似乎有转向反垄断的监管风向。如果行业在周期底部要持续很多年，甚至更糟糕的话，各家出于战略防御出发，巨头们将更加倾向于将订单给自家体系内的公司，而非外供，如果是这样的话，拿下一家这几年极速崛起、证明了自己在终端市场有较强竞争优势的组件厂商不失为一个保险之举。

另外，万一行业反转开始上行，那自然是好事，在行业低潮阶段并购优质资产，成功抄个大底。

当然了，这个并购自然也并非一本万利的事情，最怕的就是行业继续低迷。虽然并购一道新能源能弥补公司在终端上相比其他巨头的劣势，但也无可避免会加大公司的经营压力。

但考虑到光伏产业链现在全产业链亏损的情况并不符合经济规律，行业终将产能出清反转，大概率反转时间点也不会太遥远，TCL中环并购一道新能新能源正前方还是看好的。

从另外一个角度看，TCL中环对于一道新能源的并购，也可以视为二线厂商加速出清的洗牌阶段的开始，而这也将加速行业产能出清，推动行业从“规模内卷”迈向“质量竞争”的全新阶段。

从市场经济角度看，要想光伏行业尽快恢复正常，最好的方式还是让行业自由兼并购，而非希冀依托于行政力量、搞什么限产，不然结果可能就像前阵子市场监管总局通报的那样，利用反内卷的名义，坐垄断之实。

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