断层式领先，深度绑定宁德时代和比亚迪两大巨头，出货还在狂飙的龙头

最近的光伏行业简直就是冰火两重天 ！ 01 光伏价格再度转跌 一边是531分布式新政抢装带来的高开工率，造成了一种短期繁荣景象，朋友圈、社交网络上各种光伏员工爆料机器都要干冒烟了。虽然网上的说法真真假假，但统计数据却不会骗人，一季度国内光伏新增装机59.71GW，同比增长30.5%，其中3月份装了20个GW，同比增长近80% 。另一边，热火朝天的开工景象下，光伏产业链的价格却又撑不住了，而且是四大主材环节集体下降。4月17日，硅业分会发布的信息显示硅片价格继续下跌。其中，硅片价格N型G12R硅片下跌幅度最大，成交均价1.43 元/片，周环比跌幅为 5.92%；N 型G10L以1.22 元/片成交均价、3.17%的周环比跌幅紧随其后；P 型 G12和N型 G12成交均价分别为 1.63 元/片和1.53 元/片，分别下跌1.81%、1.29%。组件环节和电池片环节也是持续降价。根据Infolink Consulting数据，4月17日，双面双玻N型TOPCon组件降至0.735元/W。分布式项目用的182和210TOPCon组件降到0.75元/W。电池片全系列都在降价，降幅最大的是TOPCon210R电池片，成交均价0.29元/W，下降4分钱，降幅12.1%；TOPCon182/183.75系列电池片成交均价为0.3元/W，周环比下降1分钱/W；就连PERC182/183系列成交均价也下降了1分钱/W。硅料环节尤其惨，年初这一波抢装潮，其他主材环节其实是有所涨价的，但硅料价格却一直没能涨上去，现在其他主材开始降价了，硅料也跟着降价。其中，n型致密料、n型复投料以及p型多晶硅料成交均价分别下降900元/吨、700元/吨和500元/吨，降幅2.42%-1.47%。光伏产业链四大环节全线降价，宣告了这轮自2月中下旬开启的涨价潮基本宣告结束，光伏行业又要开始面临不确定性的未来，不禁让人担心，究竟多灾多难的光伏行业，未来还要面临几重艰难的挑战？ 02 产能过剩是最主要挑战 在所有风险中，产能过剩毫无疑问依然是最直接也是最主要的挑战。根据券商的不完全统计，2024年全球光伏产业链各个环节的产能基本都在装机量的2倍以上，进入全面过剩状态。绝大多数光伏企业的产能利用率都已经掉到60%以下，而且现在行业基本进入了生产即亏损、产得越多亏得越多的状态。各环节各大厂商的库存压力越来越大，其中硅料同样是最严峻的，即使经历下游抢装潮，3月行业库存依然高达40万吨。关键这个问题在落后产能被彻底淘汰，中小厂商逐步被迫出局，乃至一些巨头倒下之前，很难有根本性的解决办法，光靠行业自律也许可能会中短期有点作用，但长期来看起不了根本性作用，这一点从年初这一波抢装潮开启后各家的开工率也可以看出来。在未来较长一段时间里，产能过剩问题都会是悬在所有光伏企业头顶上的达摩克利斯之剑。 03 需求放缓问题凸显 解决产能过剩归根到底要靠需求的增长，但经历过去近十年，尤其是过去几年双碳成为全球共识后掀起的装机大潮后，全球光伏行业开始要进入平缓发展阶段了。根据 CPIA 数据，2023 年全球新增光伏装机 390GW，同比增长69.57%，创历史新高；2024年，全球光伏新增装机约为530GW，同比增长约35.9%。但2025年很可能就不会那么乐观了，目前各方对于全球最重要的中国市场2025年的装机量都持悲观态度，很多都认为大概率要出现下滑。如果国内都下滑，其他国家能否补上国内这个缺口，非常值得怀疑。需求放缓又会进一步凸显产能过剩的压力，不断延缓产业周期底部反转的时间节点。 04 技术迭代挑战 P型向N型转型已经是无可争议的确定性趋势，但N型技术路线之争依然存在很大的不确定性，TOPCon、HJT、BC谁能笑到最后，抑或是三者共存，现在也很难有确定性答案，这同样给行业里的公司带来了相当大的挑战和困扰。光伏行业的重资产属性决定了押错技术路线的后果不是谁可以承担的，轻则被竞争对手超越，重则被扫入历史故纸堆。面对这种不确定性，企业们也采取了不同的应对方式，有的重点押注一个技术路线，有的多种技术路线并行，有的在偏重一种技术路线的同时对技术路线进行防御性布局。关键N型技术路线还没有分出胜负，钙钛矿技术浪潮又在滚滚向前，甚至很多激进的光伏企业家表示钙钛矿技术就在这一两年将进入商用阶段。究竟是噱头还是技术上真的有极大进展，还要再观察观察。总之，面临光伏技术不间断迭代的当下，没有一个光伏企业可以真正放得下心，或许这就是宿命，技术迭代的属性，决定了光伏人只能像夸父追日那样永远追寻着最有效率的技术，永远在路上，没有片刻休憩的机会。 05 全球地缘政治波动扰动 最近全球地缘政治又开始起波澜了，尤其是美国特朗普总统刻意对全世界掀起关税大战，虽然此前咱们也多次分析过，无需对关税大战过分恐惧担忧，尤其光伏行业早已经体验了太多次欧美国家的关税手段，那么多年风风雨雨走过来，光伏企业们有自己的应对生存之道。但客观来讲，关税大战还是会给行业带来相当多的不确定性。虽然中国光伏对美国的直接出口比例比较低，但美国也是全球最主要的光伏市场之一，中美两国现在的税率已经可以视为断交，虽然还可以通过转口贸易等方式进行交易，但美国对全球各国均设置了高税率，对于东南亚等中国转口贸易集中地又重点打了补丁，还是在相当程度上遏制了转口贸易。现在美国那边的政策是怎样执行的还没有明确说法，但国内企业已经开始按照规定做相关的调整，确实挺难的，不仅麻烦，而且也在很大程度上影响企业的经营。如果再考虑到美国关税引发的全球各国的连锁反应，对全球经贸体系的影响存在不确定性，就更难说会给光伏行业带来什么影响了。前阵子还传其他国家尤其是欧盟担忧中国企业缺少了美国市场后将会加大对其他市场的倾销力度，会实施一些限入政策等。虽然最终会怎样尚不得而知，但至少在中短期已经构成了对行业相当的估值压制了。 06 融资环境恶化 除了市场和行业竞争加剧之外，这几年光伏行业面临的融资环境恶化问题也很难在短期得到扭转，这也将给本就深受产能过剩影响的光伏企业沉重的压力。银行授信收紧，光伏企业贷款利率提升，资本市场同样收紧，光伏板块IPO通过率大幅度降低，加上坏账率越来越高，很多光伏企业的现金流成为了大问题。如果不能尽快在融资上想到有效的解决办法，行业价格继续恶化下去，很多厂商都将面临现金流断裂风险。此外，新能源电力全面入市等政策以及电网消纳能力不足等现实局限，都或多或少构成了光伏行业未来一段时间的挑战。好在如果放眼更长期的未来，全球能源转型的确定性和光伏发电在全球能源占比较低的确定性事实，又给光伏行业带来了长期的确定性。加上企业在二级市场上经过了两年多的下跌，已经挤干净泡沫，反而有困境反转的潜在利好。这其实也是新能源正前方此前一直强调的，对于光伏行业我们不能太乐观，又无需过分悲观，更应该做的是持续观察，等待边际转好的时刻到来。如果大家对leo调研看的企业、行业专家交流纪要感兴趣，可以加入《价值宝库》查看。《价值宝库》是所长团队精心打造的资料库，里面每天会上传100+内容，绝大多数都是大家最为关心的一手调研纪要，此外还有各种研报、突发/热门事件分析以及宏观政策、市场解读等内容，总之，只要是投资有用的，我们能找到的，都会上传到里面。来源：新能源正前方